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實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.31 億元，同比減少了30.11%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司營(yíng)收分業(yè)態(tài)來(lái)看，百貨商場(chǎng)/大型綜合超市/ 購(gòu)物中心收入分別為22.93/10.05/1.92 億元， 同比變動(dòng)-0.84/-2.54/-0.01%。
    ◆綜合毛利率下降0.74 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.46 個(gè)百分點(diǎn)2017 年1 季度，公司綜合毛利率為17.12%，較上年同期下降了0.74個(gè)百分點(diǎn)。其中百貨商場(chǎng)/大型綜合超市/購(gòu)物中心毛利率分別為12.57/12.45/21.60%，較上年同期分別變化-0.68/ -0.33/-2.54 個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率為14.44%，較上年同期下降了0.46 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.86%/ 1.84%/ 1.75%，較上年同期分別變化了0.16/-0.49/ -0.13 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆短期業(yè)績(jī)難以釋放，長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)企改革
    公司是山東省零售行業(yè)龍頭，但由于近期宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣和百貨業(yè)態(tài)整體下滑的影響，公司短期業(yè)績(jī)難以釋放。長(zhǎng)期看，公司作為魯商集團(tuán)旗下零售業(yè)唯一上市公司平臺(tái)，可能將受益于國(guó)企改革。
    ◆維持盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.8 元，維持中性評(píng)級(jí)我們維持對(duì)公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預(yù)測(cè)，分別為
    0.03/0.04/0.05 元，考慮到目前市場(chǎng)環(huán)境，我們適當(dāng)下調(diào)公司未來(lái)六個(gè)月的目標(biāo)價(jià)至8.8 元，維持中性評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速未達(dá)預(yù)期，居民消費(fèi)需求的增速未達(dá)預(yù)期。