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16年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流11億元，同比大幅增長1243.55%，主要由于回款情況好轉(zhuǎn)。
    1Q17凈利率10.79%，同比下滑0.44個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為6%，同增1.7個(gè)百分點(diǎn)，考慮主要因家裝業(yè)務(wù)在高速擴(kuò)張期，且家裝業(yè)務(wù)本身高毛利率高費(fèi)用率的特征。
    在手訂單充足，家裝業(yè)務(wù)17年將再上臺(tái)階，PPP有望逐步發(fā)力
    1Q17公司新簽訂單70.8億元，中標(biāo)未簽訂單22.1億，已簽未完工訂單416.8億元，訂單收入比超過2倍?！敖痼搿摇巴ㄟ^線下線上齊發(fā)力，已獲得市場初步認(rèn)可，目前線下直營店已有90余家；定制精裝預(yù)計(jì)以3-5年與全國數(shù)百家開發(fā)商進(jìn)行長期戰(zhàn)略合作，布局全國。公司通過與央企深度合作，利用自身專業(yè)優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拿單能力，也利于在ppp領(lǐng)域的深度拓展。公司目前已經(jīng)公告2個(gè)ppp項(xiàng)目，預(yù)計(jì)后續(xù)將有項(xiàng)目持續(xù)落地。
    增速有望提升，重申“買入”評級
    公司通過對家裝行業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)對裝飾行業(yè)的全覆蓋，同時(shí)積極響應(yīng)國家“一帶一路”戰(zhàn)略布局海外市場，PPP業(yè)務(wù)也逐步發(fā)力。預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤分別為19.1/22.9/27.8億元、同比增長13.5%/19.9%/21.5%，每股收益分別為0.72/0.87/1.05元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為16/13/11。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)主業(yè)正在復(fù)蘇，而新業(yè)務(wù)開始爆發(fā)，未來有望重回較快增長軌道，估值在裝飾公司中墊底，重申“買入”評級。