>> 東方證券-潮宏基（002345）一季度業(yè)績提速，時尚產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)推進-170428
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2017/4/29 |
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作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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公司預計17 年上半年凈利潤變動幅度為-10%至30%。
K 金保持平穩(wěn)增長，傳統(tǒng)黃金首飾繼續(xù)下行。16 年公司K 金珠寶業(yè)務收入增長11.94%，毛利率下降2.57pct；受傳統(tǒng)黃金首飾市場整體低迷影響，公司傳統(tǒng)黃金業(yè)務收入下降18.46%，毛利率下降1.8pct；皮具業(yè)務收入增長6.25%，新品的研發(fā)和推出帶動毛利率提升5.23pct。16 年公司珠寶門店新增47 家，F(xiàn)ION 門店減少4 家，全年毛利率同比上升0.97pct，期間費用率同比上升0.8pct，17 年一季度毛利率同比上升1.17pct，期間費用率同比上升0.64pct。16 年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比下降23%，17 年一季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比上升14%，季度末公司存貨較年初下降2.16%，應收賬款較年初上升24%。
定增過會，加速珠寶O2O 轉(zhuǎn)型。公司前期定增已過會，擬以不低于9.95 元/股價格定增募資不超過6 億元用于珠寶云平臺創(chuàng)新營銷項目，募投項目將幫助公司建設個性化的時尚婚慶珠寶首飾O2O 消費平臺，實現(xiàn)線上線下資源共享，提升公司在婚慶類珠寶市場的競爭優(yōu)勢，公司大股東和高管組成的員工持股計劃擬分別認購10%，加上前期董監(jiān)高的連續(xù)增持（合計319.45 萬股，成本11.02 元/股），充分表達了管理層對公司中長期發(fā)展的信心與對公司價值的認可。
“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動，為后續(xù)業(yè)績與市值增長打開空間。16 年四季度以來國內(nèi)珠寶首飾需求的復蘇有望進一步帶動公司K 金與傳統(tǒng)黃金首飾業(yè)務增速的回升，F(xiàn)ION 經(jīng)過調(diào)整改善逐步恢復增長發(fā)揮效益。15 年以來公司圍繞國內(nèi)中高收入群體需求與女性時尚消費領域展開投資布局，逐步從珠寶、皮具向美容健康、供應鏈金融、跨境電商等領域延伸，目標打造多品牌、多品類運營的時尚產(chǎn)業(yè)集團，并為后續(xù)可能投資并購海外時尚品牌并在國內(nèi)實現(xiàn)落地提供支持。我們認為公司圍繞“她經(jīng)濟”的持續(xù)布局，一方面有利于各品牌間協(xié)同效應的提升，擴大會員基數(shù)的同時充分挖掘這一群體的消費潛力（高頻消費促進低頻消費），另一方面也將進一步增厚公司業(yè)績，為后續(xù)市值的增長打開空間。
財務預測與投資建議
根據(jù)年報，我們下調(diào)公司未來3 年收入預測，預計公司17-19 年每股收益分別為0.33 元、0.40 元和0.48 元（原預測17-18 年每股收益為0.38 元和0.45 元），維持公司17 年35 倍PE 估值，對應目標價11.55 元，維持公司“增持”評級。
風險提示:珠寶首飾消費持續(xù)低迷，外延并購不及預期。
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