>> 華金證券-華懋科技(603306)產(chǎn)能制約一季度增速放緩，中長期向好趨勢不變-170428
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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買入 |
作者： |
林帆 |
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導(dǎo)致營收和凈利潤增速放緩的主要原因：①2016 年公司產(chǎn)能利用率超過103%，一季度新產(chǎn)能沒有釋放；②原材料價格較去年同期有所上漲，抬高了營業(yè)成本；③傳統(tǒng)汽車消費淡季，銷量增速較低。
新產(chǎn)能將于今明兩年集中釋放，將帶來業(yè)績增長的彈性。2017 年公司將新增946萬米產(chǎn)能，較去年已有產(chǎn)能2054 萬米增長約46%；2017 年擬定增募資新建產(chǎn)能640 萬米計劃于今年上半年開始建設(shè)，預(yù)計2018 年年底交付使用?；诠灸壳爱a(chǎn)能利用率超過100%，且今明兩年預(yù)計新增產(chǎn)能約77.22%，有望將帶來較大的業(yè)績增長彈性。
受益于自主品牌崛起，單車氣囊裝配量增加和進口替代加速等有利因素影響，中長期向好趨勢不變。自主品牌乘用車崛起態(tài)勢已非常明確，而中高端品牌吉利LINK&CO 和長城WEY 將加速其崛起；乘用車的主流車型單車氣囊裝配量已從2個普遍增加至4 個甚至6-8 個；公司是國產(chǎn)品牌汽車用安全氣囊布、氣囊袋和安全帶龍頭，在國內(nèi)的主要競爭對手是日本東麗、韓國可隆和曉星的合資公司，將受益于進口替代加速。我們認為公司中長向好的趨勢不變。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為1.63 元、2.28 元和3.31 元。凈資產(chǎn)收益率分別為20.9%、22.6% 和24.7%，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為49.00 元，相當(dāng)于2017 年30.0 倍的動態(tài)市盈率。強烈推薦！
風(fēng)險提示：上游原材料滌綸、錦綸等價格大幅上漲；汽車銷量增長乏力。
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