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綜合看，公司主業(yè)自Q3開始略有好轉(zhuǎn)，涉足新領(lǐng)域增長(zhǎng)潛力巨大，目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)正逐步走向正軌，預(yù)計(jì)定增過(guò)會(huì)后醫(yī)美、化妝品及嬰童板塊布局有望繼續(xù)加碼。公司目前考慮增發(fā)的隱含總市值69億，對(duì)應(yīng)17年P(guān)E 33X，短期估值相對(duì)合理，但中長(zhǎng)期而言，我們看好公司四塊業(yè)務(wù)的協(xié)同性及發(fā)展前景，且女裝主業(yè)也處于逐漸恢復(fù)的過(guò)程中，后期定增若順利過(guò)會(huì)，醫(yī)美、嬰童及化妝品相關(guān)投資并購(gòu)預(yù)期加強(qiáng)亦或加大股價(jià)彈性，建議重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)定增過(guò)會(huì)進(jìn)程。
    17Q1收入增速101%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%。17Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.36億元，同比上升101.28%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.32和0.35億元，同比上升26.69%和29.79%，基本每股收益0.088元，并表拉動(dòng)收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)。
    女裝主業(yè)逐漸回升、嬰童、醫(yī)美業(yè)務(wù)并表拉動(dòng)收入高增長(zhǎng)。16年12月-17年3月，朗姿和萊茵直營(yíng)均有雙位數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)17年女裝業(yè)務(wù)收入端有望延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。目前渠道布局以百貨店為主，有少部分購(gòu)物中心店，今年考慮針對(duì)三四線推出專供款，進(jìn)駐一些三四線城市的最高端商場(chǎng)。公司自去年三季度新增嬰童、醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的七家合并主體，合并報(bào)表拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)。
    新合并主體拉低毛利率，費(fèi)用率小幅下滑，雖增厚Q1凈利潤(rùn)但凈利潤(rùn)率下降。17年Q1綜合毛利率同比降低2.32PCT至54.15%，主要是由于并表嬰童業(yè)務(wù)毛利率較低，公司整體毛利率下滑。期間費(fèi)用率下降1.24PCT至50.30%，其中，銷售費(fèi)率同比下降2.72PCT至35.33%，管理費(fèi)率降低0.95PCT至13.07%，財(cái)務(wù)費(fèi)率上升2.42PCT至1.90%，主要是本期銀行貸款增加，利息支出增加導(dǎo)致。毛利率降低，致使盈利端表現(xiàn)不及收入端。
    并表致存貨和應(yīng)收賬款同比提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流健康。17年Q1存貨由16年末6.63億元減少至6.50億元，同比上升51.21%。17年Q1應(yīng)收賬款3.88億元，同比上升301.79%%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額同比增長(zhǎng)8.49%至0.69億。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司 "泛時(shí)尚互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈"格局已基本成型，女裝、嬰童、醫(yī)美及化妝品四大領(lǐng)域的布局將為公司后期發(fā)展帶來(lái)無(wú)限可能。我們認(rèn)為公司所布局的嬰童、醫(yī)美及化妝品三大新領(lǐng)域的發(fā)展前景廣闊，且業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)較高，未來(lái)通過(guò)定增和中韓消費(fèi)升級(jí)互聯(lián)網(wǎng)基金的持續(xù)推進(jìn)，生態(tài)圈戰(zhàn)略將得到逐步完善。綜合看，公司多點(diǎn)布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，涉足領(lǐng)域增長(zhǎng)潛力巨大，且資源質(zhì)優(yōu)，目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)正逐步走向正軌，預(yù)計(jì)定增過(guò)會(huì)后醫(yī)美、化妝品及嬰童板塊布局將繼續(xù)加碼。 結(jié)合當(dāng)前各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況，維持17-19年EPS分別為0.48、0.56、0.64元,公司目前考慮增發(fā)的隱含總市值69億，對(duì)應(yīng)17年P(guān)E 33X，短期估值相對(duì)合理，但中長(zhǎng)期而言，我們看好公司四塊業(yè)務(wù)的協(xié)同性及發(fā)展前景，且女裝主業(yè)也處于逐漸恢復(fù)的過(guò)程中，后期定增若順利過(guò)會(huì)，醫(yī)美、嬰童及化妝品相關(guān)投資并購(gòu)預(yù)期加強(qiáng)亦或加大股價(jià)彈性，建議重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)定增過(guò)會(huì)進(jìn)程，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：女裝業(yè)務(wù)持續(xù)下滑；缺乏新領(lǐng)域運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。