>> 申萬宏源-雅克科技(002409)業(yè)績符合預期,阻燃劑銷售穩(wěn)定增長,電子化學品領域持續(xù)布局-170428
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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外延布局持續(xù)進行，立志成為國內(nèi)電子化學品行業(yè)龍頭。參股公司江蘇先科收購韓國UP 公司96.28%股權，2016 年12 月9 日完成交割。截至2017 年3 月31 日，UP Chemical 公司實現(xiàn)凈利潤約合人民幣2232.60 萬元（未經(jīng)審計）。UP Chemical 是全球領先的有機硅烷和有機金屬前驅(qū)體產(chǎn)品生產(chǎn)商，產(chǎn)品主要應用于19 納米及以上DRAM 和先進3D NAND 制造工藝，并可用于OLED 柔性封裝等領域。15 年全球IC 前驅(qū)體市場容量約為7-8 億美金，行業(yè)內(nèi)僅有DNF、法液空和美國林德氣體等少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn)，壁壘極高。公司2 億元收購華飛電子,2016年12 月底完成資產(chǎn)交割，華飛電子主營電子化學品高端細分品種球形硅微粉，市場空間廣闊，進口替代潛力大。公司電子材料領域布局不斷進行，未來有望成為國內(nèi)電子化學品行業(yè)龍頭，華飛電子目前產(chǎn)能4600 噸，2018 年末有望擴產(chǎn)到1.44 萬噸，極具成長性。
塑料助劑、電子材料、復合材料三大板塊形成，未來持續(xù)布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新材料。公司作為國內(nèi)阻燃劑龍頭已初步建成電子材料和復合材料產(chǎn)業(yè)平臺，目前主要產(chǎn)品均被列入《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務指導目錄（2016 版）》。2017 年公司將繼續(xù)針對OLED 新型顯示材料、光刻膠材料及原料、半導體材料輸送設備、封裝材料、高性能復合材料等其他領域進行戰(zhàn)略性、前瞻性、全方位投資工作，完善公司產(chǎn)品布局。
盈利預測和評級。公司作為全球阻燃劑龍頭，轉(zhuǎn)型布局電子化學品領域，未來持續(xù)布局戰(zhàn)新興產(chǎn)業(yè)新材料。維持買入評級，維持盈利預測，預計17-19 年EPS 為0.29 元、0.76、1.01元，對應17-19 年PE 為73、28、21 倍。
風險提示：1、原材料價格大幅波動；2、新材料拓展不達預期；3、外延收購低于預期。
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