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    評(píng)論：
    1、首旅業(yè)績(jī)大增，主要來(lái)自：1）新增如家并表影響，如家Q1 經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)繼續(xù)向上，扣掉公允價(jià)值影響和貸款利息后（4431 萬(wàn)元），貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)總額3718 萬(wàn)元；2）旅游市場(chǎng)企穩(wěn)回升，首旅原有酒店及景區(qū)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    2、如家Q1 利潤(rùn)總額8149 萬(wàn)元，扣除所得稅后，可比凈利潤(rùn)為6-7 千萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)明顯。如家經(jīng)濟(jì)型延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，中端酒店放量崛起，整體RevPAR/平均房?jī)r(jià)/入住率分別增長(zhǎng)2.5%/2.5%/-0.06pct，其中經(jīng)濟(jì)型1.9%/2.1%/-0.1pct，中高端12.1%/10.3%/1.23pct。
    3、首旅原有中高端酒店同步復(fù)蘇。RevPAR/平均房?jī)r(jià)/入住率分別增長(zhǎng)7.7%/2.7%/2.38pct，首旅合并如家后，利用如家的渠道和會(huì)員優(yōu)勢(shì)，原有中高端酒店提升顯著，未來(lái)拓展有望提速。公司Q1 共新開(kāi)店36 家，已簽約未開(kāi)業(yè)和正在簽約店為473 家。
    4、投資建議：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)+旅游消費(fèi)升級(jí)提振酒店業(yè)需求，供給端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化，行業(yè)供需關(guān)系正在改善，其中經(jīng)濟(jì)型回暖，中端市場(chǎng)崛起。近期華住、錦江、如家的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不斷印證我們對(duì)酒店業(yè)整體復(fù)蘇的判斷。如家Q1 可比凈利潤(rùn)6-7 千萬(wàn)元，而華住16Q1 主業(yè)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約5 千萬(wàn)（全年約6.2 億），預(yù)計(jì)如家17 年的利潤(rùn)有望超過(guò)16 年的華住。我們維持對(duì)如家今年凈利潤(rùn)6-7 億的判斷，首旅17-18 年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)6.5/9.2 億，PE 估值28x/20x，近兩年每年業(yè)績(jī)內(nèi)生增速有望超40%，給予今年40 倍目標(biāo)估值，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。