>> 中信建投-漢得信息（300170）古琴新韻，創(chuàng)新業(yè)務提速-170428
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
武超則，程杲 |
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點評
公司營收依然強勁。公司2016 年增速是2011 年以來最高的一年，反映了企業(yè)對信息化軟件實施和IT 咨詢需求的強勁增長。2016年毛利率39%基本保持穩(wěn)定；受到銷售費用和管理費用增加影響，凈利率從13.6%下降至10.4%。
公司面臨旺盛的市場需求，加強了市場拓展和研發(fā)力度。銷售團隊擴大導致公司銷售費用增長75%達到1.2 億元；管理費用增長34%達到2.9 億元，主要受到研發(fā)投入同比增長較快所致：目前公司研發(fā)投入為1.73 億元，占營業(yè)總收入的10%，位于歷史新高。
Oracle 和SAP 業(yè)務：古琴新韻增長提速。1）公司積極推進實施方法的標準化和規(guī)范化，讓公司在客戶滿意度、時間成本可控等幾個緯度實現(xiàn)提升；在公用事業(yè)、軍工、時尚和零售等行業(yè)取得了重點突破，這導致核心業(yè)務軟件實施板塊實現(xiàn)27%增長，貢獻營收占比69%。2）公司還憑借專業(yè)的ERP 系統(tǒng)的運維服務，迅速打開了運維市場，軟件外包及客戶支持板塊實現(xiàn)92%增長。3）公司非ERP 套裝軟件的實施服務得到拓展，比如CRM 客戶關系管理、HR 人力資源管理、EPM 企業(yè)績效管理系統(tǒng)、BI 商務智能分析系統(tǒng)等，帶動軟件業(yè)務板塊同比增長63%。4）智能制造、移動互聯(lián)網和電商等新興領域增長迅速。
創(chuàng)新業(yè)務開始體現(xiàn)體量：1）漢得保理放款余額突破3 億，實現(xiàn)將近600 萬的利息收入。供應鏈金融對接核心客戶ERP 系統(tǒng)的供應鏈模塊，基于交易、采購、發(fā)貨、開票等真實交易數(shù)據(jù)，以優(yōu)質應收賬款為依據(jù)，向核心客戶的上游供應商提供保理服務。2）匯聯(lián)易已簽約五十多家客戶，簽單金額300 多萬。匯聯(lián)易基于對企業(yè)差旅和費用報銷管理的深刻理解，打造一站式差旅及費用報銷管理平臺。3）共享服務降低企業(yè)整體運營成本，提高流程管控效率，切入企業(yè)痛點。
盈利預測與估值
我們預測公司2017/2018 年營收分別為21.8/28.5 億元，凈利潤分別為2.9/3.7 億元。對應2017/2018 市盈率分別為33x/25x，給予增持評級，目標價14 元。
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