>> 華創(chuàng)證券-中國電影（600977）發(fā)行業(yè)務表現亮眼，17年進口片大年助力業(yè)績增長-170503
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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強烈推薦 |
作者： |
謝晨 |
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公司同時披露17 年一季報，實現收入18.08 億元，同比下降10.38%；歸屬于母公司凈利潤2.88 億元，同比下降0.40%。
主要觀點
1、公司16 年四項主營業(yè)務有升有降，發(fā)行業(yè)務收入比重上升公司16 年實現營業(yè)收入78.41 億元，同比增長7.46%；歸屬于母公司凈利潤9.17 億元，同比增長5.66%；扣非后歸母凈利潤為7.29 億元，同比增長0.62%。在16 年全國票房只增長3.7%的背景下，公司各項主營業(yè)務發(fā)展不盡相同，但發(fā)行業(yè)務與影視服務業(yè)務均有不錯增長，帶動公司整體營收增長7.46%。
1）電影發(fā)行業(yè)務：
公司16 年電影發(fā)行業(yè)務收入45.06 億元，同比增長14.0%，毛利率為23.6%，營收占比為57.5%，比15 年同期略上升3 個百分點。公司的電影發(fā)行業(yè)務又分為發(fā)行和營銷宣傳：
①發(fā)行方面：16 年，公司共主導或參與發(fā)行國產影片368 部，累計票房139.81 億元，占16 年國產片票房的52.44%；發(fā)行進口片97 部，票房108.60 億元，占16 年進口片票房的 57.01%。
公司與華夏電影是唯二兩家可以發(fā)行進口片的公司，公司發(fā)行業(yè)務的收入口徑是院線分給制片方+發(fā)行方的票房分賬（進口片凈票房的40%左右），若假設中影與華夏平分，則公司的進口片發(fā)行收入通常是進口片凈票房的20%。由于16 年進口片票房比15 年增長了12%，因此也帶動了公司發(fā)行收入的增長。
②營銷宣傳：持續(xù)加強中影銀幕廣告平臺建設，繼續(xù)提升在映前廣告、貼片廣告的市占率。在衍生品業(yè)務方面，跟好萊塢六大合作開發(fā)衍生品。
2）電影放映業(yè)務：
公司16 年電影放映業(yè)務收入17.92 億元，同比下降6.7%，毛利率為23.4%，比15 年同期下降了5 個百分點，營收占比為22.9%。
營收的下降主要是由于控股影院增速較慢，16 全年只增加了8 座，導致公司自有影城市占率下降，營收下降。而毛利率的下降則是行業(yè)普遍存在的現象，16 年票房增速3.7%遠低于銀幕增速30%，導致單銀幕產出下降，拉低毛利率水平。
公司16 年底共擁有3 條控股院線、4 條參股院線，107 家控股影院和 13 家參股影院，銀幕市占率為27.68%，其中3條控股院線均處于16 年TOP5 院線之列。
3）影視制片制作業(yè)務：
公司16 年影視制片制作業(yè)務收入6.70 億元，同比下降21.0%，毛利率為-16.9%，營收占比為8.5%。
公司16 年出品并投放市場的各類影片共21 部，實現票房收入95.43 億元，占16 年全國總票房的20.88%。制片業(yè)務風險較大，歷年波動幅度也比其他業(yè)務高，16 年出現了虧損，主要是由于參投的部分電影虧損，盡管也參投了《美人魚》，但帶來的盈利無法覆蓋虧損。
4）影視服務業(yè)務：
公司16 年影視服務業(yè)務收入7.97 億元，同比增長53.9%，毛利率為25.5%，營收占比為10.2%，比15 年同期提升了3 個百分點。
公司加大了電影新技術、新產品的研發(fā)推廣力度，著力提高銀幕產品“中國巨幕”、激光產品“中影光峰”、音效產品“中國多維聲”等產品的市占率，并積極與法國Ymagis 集團合作，踐行“走出去”戰(zhàn)略。
5）非經常性損益：
公司16 年非經常性損益達1.88 億元，其中最主要的構成部分是政府補助2.67 億，包括專項資助款、電影基地專項補貼等多項補助。
2、17 年Q1 隨電影大盤出現營收下滑，進口片表現亮眼助力毛利提升
公司17 年Q1 實現營收18.08 億元，同比下降10.38%；歸屬于母公司凈利潤2.88 億元，同比下降0.40%。這主要是由于在16 年同期的高基數下，整個電影票房在Q1 出現了6%的下滑，公司也受此影響。
另一方面，公司Q1 的毛利率達到27.4%，是13 年來的最高水平。這是由于Q1 上映了《極限特工3》《生化危機6》《速8》等多部破10 億的進口大片，進口片票房表現亮眼，公司的發(fā)行收入較高，帶來毛利率的提升。
3、17 年進口片大年于公司有利，制片、放映等業(yè)務亦有發(fā)展契機
1）發(fā)行業(yè)務：
17 年多部好萊塢
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