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    公司公告擬參與受讓廣西黃金公司持有的桂能電力4.31%股權(quán)，公司目前控股桂能電力93%的股權(quán)。
    投資要點(diǎn)：
    因來(lái)水偏枯導(dǎo)致購(gòu)電成本增加，導(dǎo)致一季度經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損。一季度因來(lái)水偏枯，自發(fā)電量同比減幅達(dá)60.26%，而售電量與上年同期持平,相應(yīng)成本較高的外購(gòu)電量增加，導(dǎo)致發(fā)供電毛利減少。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)公司自發(fā)電產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)提升，將有效控制購(gòu)電成本。公司目前持有6.26%國(guó)海證券股權(quán)，擬一年內(nèi)出售不超過(guò)5%國(guó)海證券，以當(dāng)前市值折算約13.6 億元。我們認(rèn)為出售國(guó)海證券將為公司提供投資收益，并補(bǔ)充流動(dòng)性資金、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
    擬收購(gòu)和認(rèn)購(gòu)定增超超新材股權(quán)，將合并持有其39.125%。公司于2015 年參與投資超超新材，主營(yíng)新型環(huán)保建筑材料。公司16 年11 月通過(guò)收購(gòu)和增資的方式，合計(jì)持有閩商石業(yè)37.5%的股權(quán)，成為其第一大股東。閩商石業(yè)持有超超新材51%股權(quán)。本次股權(quán)收購(gòu)和認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒅苯映钟衅?0%股權(quán)，加上通過(guò)閩商石業(yè)間接持有的比例，合計(jì)持有39.125%，并成為超超新材第一大股東。公司抓住賀州市打造碳酸鈣和新型建筑材料“兩個(gè)千億元產(chǎn)業(yè)”發(fā)展機(jī)遇，結(jié)合閩商石業(yè)與超超新材在原材料及技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)新型建材與以節(jié)能環(huán)保綜合利用為重點(diǎn)的裝配式建筑產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。超超新材正在投資建設(shè)年產(chǎn)80 萬(wàn)m3 新型建筑材料生產(chǎn)線。此次加強(qiáng)對(duì)超超新材的控制力，有利于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效益，并支持超超新材擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    收購(gòu)西點(diǎn)電力設(shè)計(jì)公司，積極拓展電力EPC 及海外一帶一路業(yè)務(wù)。公司公告擬收購(gòu)西點(diǎn)設(shè)計(jì)51%股權(quán)。西點(diǎn)電力設(shè)計(jì)為一家具有電力行業(yè)甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，主要從事電力工程勘察、規(guī)劃和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。被收購(gòu)方17~19 年業(yè)績(jī)承諾分別為2600、3150 和3800 萬(wàn)元，且承諾執(zhí)行海外項(xiàng)目訂單金額不少于1 億元美金或海外執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)不低于3 個(gè)。西點(diǎn)公司與公司發(fā)電、供電和配電業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，有利于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游業(yè)務(wù)鏈延伸。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：參考一季報(bào)業(yè)績(jī)情況且暫不考慮增發(fā)，我們調(diào)整預(yù)測(cè)2017~2019 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.3、4.48 和6.09 億元（調(diào)整前17、18 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為3、4.97 億元），EPS分別為0.28、0.54 和0.74 元/股。剔除公司持有2.64 億股國(guó)海證券對(duì)應(yīng)約15.5 億市值，PE 分別為21、11 和8 倍。目前公司估值低于可比售電類(lèi)上市公司平均30 倍以上的估值。公司在配售電領(lǐng)域、用電服務(wù)、海內(nèi)外電力EPC 和石材、新型建材領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，正值電改及廣西東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移發(fā)展快速，疊加區(qū)外持續(xù)擴(kuò)張，公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。