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公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)?，收?gòu)的子公司奇維科技于2016 年7 月開(kāi)始納入合并報(bào)表，而去年同期尚未納入合并范圍。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別較去年同期增長(zhǎng)56.23%、 22.22%，這主要是因?yàn)樾率召?gòu)的子公司奇維科技于2016 年7 月開(kāi)始納入公司合并范圍，奇維科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，對(duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。此外，公司三費(fèi)率提升至27%，較去年同期增加了13%，這一方面是因?yàn)樽庸酒婢S科技納入合并范圍，另一方面是子公司雷達(dá)技術(shù)研究院本期研發(fā)項(xiàng)目投入額較大，而去年同期業(yè)務(wù)尚未開(kāi)展。
    旗下三家子公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同高效，擬收購(gòu)博海創(chuàng)業(yè)，將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈、增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力。公司已全面轉(zhuǎn)型軍工電子信息行業(yè)，本部作為控股平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)全部依靠旗下三家子公司開(kāi)展。其中，理工雷科擅長(zhǎng)雷達(dá)等載荷的信號(hào)處理技術(shù)，奇維科技從事彈載、機(jī)載等通信控制計(jì)算機(jī)研制，愛(ài)科特在產(chǎn)業(yè)鏈上游專攻信號(hào)接收技術(shù)，三者在業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在互補(bǔ)，并能共享上下游渠道，奠定協(xié)同高效經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。此外，公司擬收購(gòu)雷達(dá)零部件標(biāo)的博海創(chuàng)業(yè)，將對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)品提供技術(shù)支撐、提高公司的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。此外，公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步提高經(jīng)營(yíng)管理積極性，公司有望在未來(lái)民參軍“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局中爭(zhēng)得一席之地。
    我國(guó)雷達(dá)市場(chǎng)前景廣闊、產(chǎn)品定制化特征明顯，公司作為優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)，系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)明顯。受益于軍工電子信息化建設(shè)的推進(jìn)、低空通航政策放開(kāi)、氣象網(wǎng)建設(shè)等因素，國(guó)內(nèi)軍民用雷達(dá)市場(chǎng)空間較大，但由雷達(dá)應(yīng)用場(chǎng)景眾多、分類多樣，其需求分散化，產(chǎn)品定制化特征明顯。公司作為優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)，不斷布局雷達(dá)整機(jī)等系統(tǒng)級(jí)業(yè)務(wù)，不僅能夠依托自主研發(fā)能力獲得整機(jī)部分的豐厚利潤(rùn)、構(gòu)筑型號(hào)壟斷壁壘，還能通過(guò)系統(tǒng)集成技術(shù)更好地對(duì)接客戶、增加型號(hào)項(xiàng)目訂單，進(jìn)而對(duì)旗下整機(jī)、分系統(tǒng)和零部件業(yè)務(wù)發(fā)展形成正反饋?zhàn)饔?，銷售收入規(guī)模和毛利率水平有望步入良性循環(huán)發(fā)展階段。
    維持盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們分析預(yù)測(cè)，公司17/18/19 年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.82、2.36、3.10 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.17、0.22 和0.28 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為66、51和40 倍?？紤]到公司作為優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)的標(biāo)桿最終將被市場(chǎng)所認(rèn)可、后續(xù)外延并購(gòu)預(yù)期落地、目前股價(jià)顯著低于前期定增底價(jià)以及公司當(dāng)前PE 回落至歷史走勢(shì)的置信區(qū)間下限，具有一定的安全邊際，因此維持增持評(píng)級(jí)。