>> 財富證券-酒鬼酒（000799）聚焦湖南，聚焦核心大單品，再上新臺階-170501
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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作者： |
劉雪晴 |
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主要是由于2017年春節(jié)在1月份，經(jīng)銷商備貨提早，同時公司繼續(xù)在做產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，清理對利潤貢獻(xiàn)不高的產(chǎn)品，對收入增長有影響。高端內(nèi)參進(jìn)行控量保價，收入基本持平；重點發(fā)展的中高端酒鬼增長比例在20%以上。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上調(diào)，因此2017Q1毛利率較上年同期明顯提升4.52個pct.至74.99%。銷售費(fèi)用率較上年同期提升4.46個pct.至25.15%，管理費(fèi)用率下降2.54個pct.至14.2%。銷售凈利率較上年同期2.47個pct.至14.82%。歸母凈利潤3702.9萬元，同比增長31%。
產(chǎn)品聚焦明晰，發(fā)力核心大單品 過去酒鬼酒產(chǎn)品品牌眾多，價格帶區(qū)分不明顯。新管理層對產(chǎn)品已經(jīng)理清思路：高端內(nèi)參，主要走團(tuán)購，終端目標(biāo)價1280元；酒鬼系列，整體定位要在300元以上，其中紫壇和高度柔和紅壇終端目標(biāo)價478元；湘泉系列，公司的貼牌產(chǎn)品已經(jīng)由2015年的1.5億減少到了2016年的5千萬，未來還將繼續(xù)壓縮品牌、清理貼牌。
公司2016年推出的核心大單品高度柔和紅壇初步取得了不錯的成效。未來公司將以內(nèi)參+酒鬼帶動整個公司增速的提升。
深耕省內(nèi)，聚焦資源 湖南白酒銷量200-300億，省內(nèi)并無強(qiáng)勢的白酒品牌，公司在湖南省有較高的消費(fèi)者認(rèn)知度，去年在省內(nèi)的收入增速雖快，但市場份額并不大，存在充裕的增長空間。
因此公司仍然會聚焦湖南，進(jìn)行省內(nèi)的渠道深耕，爭取做到每一個縣一個經(jīng)銷商。目前湖南省內(nèi)88個縣，已經(jīng)有接近70個有酒鬼的經(jīng)銷商。包括公司的大本營湘西，也依舊存在渠道下沉的空間，公司會迎合今年湘西州成立60年的機(jī)會，爭取拿下湘西所有煙酒行的門臉，也會在省內(nèi)增加廣告投放，包括省內(nèi)主要高速公路的廣告牌投放，力爭逐漸讓酒鬼成為湖南的名片。公司初步計劃在省內(nèi)做到10%的份額。
除了空白區(qū)域覆蓋以外，公司還強(qiáng)調(diào)經(jīng)銷商質(zhì)量，減少經(jīng)銷到終端的環(huán)節(jié)，扁平化管理，嚴(yán)管價格，嚴(yán)控渠道竄貨。
集團(tuán)公司大力支持
中糧入主以后，公司2016年初公告將于中國食品產(chǎn)生3億關(guān)聯(lián)交易，但實際中糧食品營銷有限公司2016年銷售額僅2755.91萬元。
入主酒鬼酒以前，中糧主要是做紅酒，經(jīng)過一年的時間磨合，今年一季度該部分收入已經(jīng)超過去年全年，未來增長可期。
白酒盈利空間好，作為集團(tuán)下唯一的白酒上市公司平臺，中國酒業(yè)也將把公司放在重要的戰(zhàn)略地位。
盈利預(yù)測與投資評級
中糧入主以后，公司管理得到了明顯的改善，公司的拐點已經(jīng)很明確，增速也預(yù)期會逐漸得到提升。我們認(rèn)可公司健康平穩(wěn)增長的理念以及在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及渠道深耕上的戰(zhàn)略方向。預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.54/0.78/1.08元，給予公司2018年36-38倍PE，6-12個月合理價28.08-29.64元，維持對其"推薦"評級。
主要風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險；白酒再遭政策打壓風(fēng)險。
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