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毛利率較去年提升3 個百分點(diǎn)，營業(yè)成本控制良好。利潤增速高于營收增速，銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用控制良好，體現(xiàn)公司在國企改革和員工持股激勵下，對利潤考核要求的加強(qiáng)。公司大南藥板塊低谷回升趨勢明確，大健康業(yè)務(wù)業(yè)績彈性空間大，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展提速在今年將有所體現(xiàn)，整體上有望呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。
    大南藥板塊有望重整，具備較大增長潛力
    公司產(chǎn)品線儲備豐富，擁有眾多中藥獨(dú)家品種、豐富的抗生素產(chǎn)品以及金戈等新開發(fā)大品種。16 年金戈銷售收入達(dá)到4 億元，預(yù)計(jì)終端銷售達(dá)到10 多億，未來仍存在較大消費(fèi)釋放的空間?；钚耐琛⒗ハ赡z囊、蛇膽川貝軟膠囊等多個獨(dú)家或潛力品種新近17 年醫(yī)保，有望培育成為重點(diǎn)品種。公司對醫(yī)藥工業(yè)的管理層更換和庫存清理基本完成，未來在營銷整合、重點(diǎn)品種培育等方面都有較大提升空間，大南藥板塊仍有較大增長潛力。
    大健康板塊市場份額和利潤率齊升，具備高業(yè)績彈性
    去年涼茶市場展開促銷價格戰(zhàn)，導(dǎo)致公司大健康毛利率下降3.63 個百分點(diǎn)，對收入和利潤都造成了一定影響。今年隨著競爭逐漸穩(wěn)定后，公司目前已逐漸嘗試開始提價，利潤水平有望回升，后續(xù)仍有較大提價空間。同時隨著在北方等原來薄弱市場中的銷售增強(qiáng)，市場份額有望逐漸提升。公司也推出了低糖及無糖新品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級，并向核桃露等其他飲料市場擴(kuò)展，促進(jìn)大健康業(yè)務(wù)整體發(fā)展。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS1.12、1.32、1.51 元，對應(yīng)市盈率25、22、19 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    藥品降價幅度過大；重點(diǎn)品種銷售不及預(yù)期；涼茶市場表現(xiàn)低迷；