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電子電器、航空航天、科研等下游客戶(hù)需求增速較高，公司2011-2016年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率19.87%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率10.71%。公司擬定增4.58億元用于氣候環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備和實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，開(kāi)啟第二輪增長(zhǎng)模式。
    ●下游旺盛需求和研發(fā)投入增長(zhǎng)成為環(huán)境試驗(yàn)需求持續(xù)的推動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)十三五期間全社會(huì)的研發(fā)投入增速為11.24%，下游3C行業(yè)20.51%的固定資產(chǎn)投資以及14.82%的研發(fā)投入增速是需求最旺盛的行業(yè)，而航空航天、汽車(chē)制造業(yè)、研究試驗(yàn)同樣處于高景氣。這些行業(yè)旺盛的需求成為推動(dòng)環(huán)境試驗(yàn)需求的持續(xù)動(dòng)力。
    ●振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備三分天下，未來(lái)平穩(wěn)發(fā)展。振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備2020年市場(chǎng)規(guī)模83億元，增長(zhǎng)率12%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)蘇試、東菱、希爾三分天下，未來(lái)公司的振動(dòng)設(shè)備料將通過(guò)多品類(lèi)拓展，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    ●進(jìn)軍氣候環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備，打造設(shè)備第二增長(zhǎng)極。氣候環(huán)境設(shè)備2020年市場(chǎng)規(guī)模58.2億元，目前國(guó)內(nèi)廠家小廠家居多，但是個(gè)體企業(yè)的發(fā)展增速較高，平均增速達(dá)到30%以上。公司定增1.55億元進(jìn)軍氣候環(huán)境設(shè)備市場(chǎng)，達(dá)產(chǎn)后將形成2億元的銷(xiāo)售收入，與振動(dòng)設(shè)備一起成為公司試驗(yàn)設(shè)備的兩大支柱業(yè)務(wù)。
    ●環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)市場(chǎng)空間巨大，規(guī)模效益帶來(lái)收益。我們預(yù)測(cè)環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)市場(chǎng)未來(lái)有望保持30%的增速，在2020年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到557億元?？蛻?hù)的需求也由單一向多元發(fā)展，軍工檢測(cè)隨著軍民融合的推進(jìn)有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。公司目前已經(jīng)全國(guó)布局11家實(shí)驗(yàn)室，未來(lái)將保持1-2家每年新建實(shí)驗(yàn)室的速度。我們認(rèn)為隨著公司實(shí)驗(yàn)室布點(diǎn)的逐步推開(kāi)，有望迎來(lái)收入和凈利率雙升的良性發(fā)展循環(huán)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    預(yù)測(cè)公司2017/2018/2019年銷(xiāo)售收入為4.96、6.52、8.92億元。歸屬母公司凈利潤(rùn)0.75、1.17、1.83億元，EPS為0.60、0.93、1.46元，對(duì)應(yīng)的PE為49.6、32、20.4倍?？紤]定增，預(yù)計(jì)PES為0.53、0.83、1.29元，對(duì)應(yīng)的PE為55.9、36、23倍。首次覆蓋，給予公司"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)：37.2元。