>> 浙商證券-明泰鋁業(yè)（601677）2017年一季報點評：一季報業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)績穩(wěn)定釋放-170503
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2017 年4 月28 日，明泰鋁業(yè)發(fā)布2017 年一季報。
投資要點
業(yè)績增速符合預(yù)期
2017 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.22 億元，同比增長47.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.73 億元，同比增長44.57%；公司營收大幅增加，具體原因在于2 萬噸項目和20 萬噸高精度交通用鋁板帶項目產(chǎn)品逐步投產(chǎn)，下游訂單穩(wěn)定，產(chǎn)品銷量增加。公司產(chǎn)品毛利率相比2016 年略微下降0.06 個百分點，達到8.37%，主要因原材料價格上漲導(dǎo)致公司成本的上升，尤其車體大部件產(chǎn)品以每個車廂按件計價，不能將價格有效傳導(dǎo)至下游。交通用鋁項目業(yè)績穩(wěn)步釋放，未來業(yè)績持續(xù)增長。
鋁深加工項目穩(wěn)步推進，推動業(yè)績持續(xù)增長
20 萬噸高精度交通用鋁板帶項目逐步投產(chǎn)，助力產(chǎn)品深加工
公司變更首發(fā)募集資金投向“高精度交通用鋁板帶項目”，2016 年項目主要設(shè)備已投入使用，已進入調(diào)試及生產(chǎn)階段，項目進度符合預(yù)期。新項目主導(dǎo)產(chǎn)品為高精度鋁板帶，可用于生產(chǎn)集裝箱板、車廂廂體板、C80 運煤敞車用中厚板、船用中厚板等高端產(chǎn)品，目前部分產(chǎn)品供貨比亞迪和宇通，未來兩年項目逐步達產(chǎn)，將持續(xù)拉動業(yè)績增加，助力產(chǎn)品深加工升級。項目2019 年達產(chǎn)預(yù)期帶來營業(yè)收入33.27 億元、毛利3.63 億，項目毛利率約10.88% 。
2 萬噸交通用鋁型材項目實施，目前業(yè)績增長核心驅(qū)動力
公司聯(lián)手青島四方設(shè)立鄭州中車，占領(lǐng)河南城市軌道交通用鋁市場。根據(jù)年報信息顯示“年產(chǎn)2 萬噸交通用鋁型材項目”進展順利，焊合設(shè)備到位并投入使用，進口擠壓設(shè)備預(yù)計今年安裝完成。公司軌道車體大部件已完成交付。因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司將進一步對實施主體明泰交通新材料進行增資，確保交通用鋁型材項目順利實施。項目預(yù)期帶來8.03 億營業(yè)收入、2.27 億毛利潤，項目毛利率約28.27%，項目的實施升級公司深加工能力，提升公司盈利能力。項目預(yù)期明年達產(chǎn)，近兩年持續(xù)拉動業(yè)績增長。
12.5 萬噸車用鋁合金板項目穩(wěn)步推進，2019 年業(yè)績發(fā)展新驅(qū)動公司非公開發(fā)行募集資金實施12.5 萬噸車用鋁合金板項目獲證監(jiān)會批準， 項目建設(shè)逐步進行，預(yù)期2019 年投產(chǎn)，將承接交通用鋁型材項目繼續(xù)推進公司業(yè)績增長。項目投產(chǎn)后預(yù)期每年帶來22.3 營業(yè)收入和1.40 億凈利潤，項目總投資收益率達到12.1%。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)營收86.97、99.86、128.70 億元，同比增長16.28%、14.83%和28.88%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.85、4.83 和6.02 億元，同比增長44.04%、25.50%和24.82%；2017-2019 年EPS 分別為0.62、0.78、0.98 元，對應(yīng)最新股價的PE 為24.39、19.43、15.57 倍?？紤]到公司原有業(yè)務(wù)成本控制提升、在軌道交通領(lǐng)域業(yè)績的持續(xù)增長以及未來在汽車輕量化領(lǐng)域的發(fā)展，維持“買入”評級。
|
|
