>> 中信證券-潮宏基（002345）重大事項點評—定增獲批，拓展婚嫁品類，搭建O2O生態(tài)-170511
| 上傳日期： |
2017/5/11 |
大?。?/td>
| 766KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周羽，徐曉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
發(fā)行對象為包括公司董事和總經(jīng)理廖創(chuàng)賓（實際控制人廖木枝的一致行動人）、公司 2016 年員工持股計劃在內(nèi)不超過 10 名特定對象，其中廖創(chuàng)賓認購不超發(fā)行總額 10%（發(fā)行后實際控制人及其一致行動人合計持有 30.87%股份）；員工持股計劃認購不超發(fā)行總額 10%，其中6 位董、監(jiān)、高合計認購不超 4%，其余 194 名公司員工合計認購不超 6%。
定位年輕客群，拓展婚嫁珠寶。公司珠寶產(chǎn)品以時尚定位為主，目前婚嫁類占比不到 20%，顯著低于同行業(yè)公司（周大?；榧蕻a(chǎn)品占鑲嵌類 50%以上，通靈珠寶婚嫁產(chǎn)品占比 50%以上）。我國年均超 1300 萬對以上新人結(jié)婚，伴隨代際切換，新婚消費水平的不斷提高，婚嫁珠寶日趨時尚及個性化，大克重的鉆石逐漸受到青睞和追捧，產(chǎn)品單價逐步提高，時尚婚慶類首飾的市場前景廣闊。通過投入項目資金 3.3 億元開發(fā)婚嫁產(chǎn)品及鋪貨，公司將進一步拓展消費場景，挖掘增量收入，同時提高客單價。
擁品牌/實體店/供應(yīng)鏈優(yōu)勢，搭建珠寶 O2O 生態(tài)。傳統(tǒng)銷售渠道的客群覆蓋存在局限性，且難以建立大數(shù)據(jù)對需求進行有效分析。本次項目通過：1）改造升級現(xiàn)有實體店柜（截止 2016 年潮宏基門店 755 家，將投入 1.8 億元改造其中約 600 家自營門店）；2）開辟影樓、婚紗店等業(yè)務(wù)合作點（投入2 億元，擬建立 4000 個合作網(wǎng)點）；3）建立大數(shù)據(jù)系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺（合計 2.5 億投入 IT 系統(tǒng)建設(shè)），將建立線下實體店與線上平臺一體化的運營模式。公司目前電商渠道占總收入比重約 10%（珠寶以自有團隊運營、Fion 代運營），項目規(guī)劃 2017-2020 年合計投入 12.3 億（含 2.4 億鋪底流動資金），有望穩(wěn)步搭建 O2O 成熟生態(tài)，打開營收增長空間。
珠寶消費回暖，公司顯著受益行業(yè)時尚化進程。2017Q1 公司限額以上/50家珠寶零售同比分別+7.9%/+1.9%，同期公司營收同比+11.9%，歸屬凈利潤同比+15.6%。測算其中時尚珠寶/女包收入同比增長+10%以上，傳統(tǒng)黃金收入增長 5%以上。伴隨人均收入提升，珠寶行業(yè)自材料消費向品牌消費演進，設(shè)計與品牌附加值提升。鑲嵌/K 金品類時尚化/服飾化是長期趨勢，具有品牌與全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的珠寶商受益，公司有望長期分享行業(yè)時尚化紅利。
風(fēng)險提示。婚嫁 O2O 業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期；資源整合、業(yè)務(wù)協(xié)同低于預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值。公司珠寶主業(yè)穩(wěn)健，受讓思妍麗股權(quán)、投資“更美”拓展生活/醫(yī)療美容業(yè)務(wù)，以時尚白領(lǐng)女性為核心客戶群的時尚生態(tài)布局明晰，各項業(yè)務(wù)在客群、渠道、數(shù)據(jù)等方面高度協(xié)同，未來有望持續(xù)布局具備協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)項目。維持2017-18年收入增速預(yù)測+7.5%/+8.0%，新增2019年 收 入 預(yù) 測 同 比 +9.5% ； 維 持 2017-18 歸 屬 凈 利 潤 增 速 預(yù) 測+7.6%/+10.3%，新增 2019 年歸屬凈利潤預(yù)測同比+12.2%。暫不考慮本次增發(fā)攤薄，2017-19 年 EPS 分別為 0.30/0.33/0.37 元，維持“買入”評級。
|
|
