>> 華泰證券-長春高新(000661)高管增持，彰顯發(fā)展信心-170511
| 上傳日期： |
2017/5/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們認(rèn)為公司前期股價波動，主要由于金賽新三板擬掛牌“兩上兩下”影響市場情緒。從1Q17 數(shù)據(jù)看來，公司制藥業(yè)務(wù)增速大幅超預(yù)期（收入同比增加49.4%，凈利潤同比提升68.2%），成長邏輯得到印證，繼續(xù)推薦買入。
金賽業(yè)績持續(xù)增長
1Q17 收入同比增加58%，凈利增加80%，主因生長素全線產(chǎn)品放量（寒假小高峰），且報告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用投入較少所致。促卵泡素銷售團(tuán)隊擴(kuò)大，有望全年實(shí)現(xiàn)7-8 千萬元銷售收入。我們保守估計金賽全年增速可達(dá)30-35%，凈利潤與收入同步增長。
生物疫苗提供業(yè)績彈性，中藥增速回穩(wěn)
百克1Q17 收入同比增加55%（兩票制，低開轉(zhuǎn)高開），凈利潤下滑20%（“山東疫苗”事件后需求激增，部分省份的收入在去年底已經(jīng)計入利潤）。
我們認(rèn)為全年來看，百克增長態(tài)勢樂觀（邁豐減虧+痘苗部分地區(qū)提價），預(yù)計17 年收入增速25%以上。中藥領(lǐng)域，營銷改革初見成效，疏清顆粒（兒童藥）有望貢獻(xiàn)利潤增量，預(yù)計全年凈利恢復(fù)10%以上增速水平。
房地產(chǎn)多盤聯(lián)動，即將進(jìn)入集中結(jié)算期
舊城改造I 期項目征拆準(zhǔn)備工作基本完成，和園精品樓盤全部完工，1Q17尚未計入結(jié)算，下半年大概率將進(jìn)行集中結(jié)算，有望增厚全年業(yè)績。
基因制藥龍頭，成長邏輯不變，繼續(xù)推薦買入
我們長期看好基因制藥及生物疫苗的成長邏輯，管理層增持彰顯積極發(fā)展的態(tài)度與信心，推薦繼續(xù)買入。預(yù)計17/18/19 年EPS 分別為3.77/4.84/5.81元。公司目前股價對應(yīng)17/18/19 年P(guān)E 分別為29.3/22.8/19.0x，我們認(rèn)為35-38 倍估值較為合理，維持目標(biāo)價132-143 元，再次推薦買入。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品（長效生長激素、重組促卵泡素）推廣及招標(biāo)進(jìn)度慢于預(yù)期；疫苗產(chǎn)品價格波動；行業(yè)監(jiān)管政策及控費(fèi)政策發(fā)生變化的風(fēng)險。
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