>> 申萬宏源-岳陽林紙（600963）定增方案實(shí)施完成,正式進(jìn)軍園林行業(yè),轉(zhuǎn)型大生態(tài)-170519
| 上傳日期： |
2017/5/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷，范張翔 |
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定增收購凱勝園林順利實(shí)施，岳陽林紙布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)。本次定增發(fā)行對象為中國紙業(yè)投資、劉建國、岳陽林紙員工持股計劃等7 位投資者，2017 年5 月募集資金已入賬。體現(xiàn)大股東充分支持，綁定園林團(tuán)隊與現(xiàn)有高管團(tuán)隊，實(shí)現(xiàn)利益最大化。募股完成后，公司實(shí)際控制人仍為中國紙業(yè)，直接和間接持有股份由37.7%上升至42.4%（其中泰格林紙27.9%，中國紙業(yè)投資14.3%，其他持股為0.2%），合計持有不低于5.93 億股。凱勝園林控制人劉建國認(rèn)購9000 萬股后，持股比例變?yōu)?.4%。公司布局園林板塊，憑借央企平臺背景優(yōu)勢和自身雄厚技術(shù)實(shí)力，有望在較短時間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚，進(jìn)軍園林板塊廣闊的市場，為公司帶來業(yè)績增長新引擎。
依托誠通央企背景，大力拓展園林PPP 業(yè)務(wù)，并以此為基礎(chǔ)拓展大生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈廣闊空間。
岳陽林紙作為國內(nèi)造紙上市公司林漿紙一體化龍頭，依托誠通集團(tuán)的強(qiáng)大背景，信用水平將得到政府以及融資對象廣泛認(rèn)可，在承接大型PPP 項(xiàng)目時，具有資金和信用優(yōu)勢。通過對市政建設(shè)PPP 項(xiàng)目的參與，將為公司開拓利潤增長點(diǎn)，為業(yè)績帶來巨大向上空間。市場利率上行或?qū)PP 產(chǎn)生影響，岳陽林紙背靠誠通集團(tuán)，成立3500 億元國企改革基金，完善綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局后續(xù)資金落實(shí)無后顧之憂。公司通過收購凱勝園林，進(jìn)而在PPP 模式下尋找新機(jī)遇，隨著國家對于生態(tài)環(huán)保重視程度加大，從園林板塊向市政工程、城綜建設(shè)等“十三五規(guī)劃”支持的相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行拓展，不斷完善“大生態(tài)、大環(huán)保”產(chǎn)業(yè)鏈，打開業(yè)績成長空間。寧波國際海洋生態(tài)城國家級定位，規(guī)劃完善政府關(guān)注。寧波國際海洋生態(tài)科技城項(xiàng)目作為寧波建設(shè)港口經(jīng)濟(jì)圈的重點(diǎn)項(xiàng)目，已得到國家和浙江省的高度關(guān)注和支持，誠通集團(tuán)赴寧波項(xiàng)目考察，目前國際海洋生態(tài)城項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)中。岳陽林紙以園林業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，未來有望大力拓展大生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈廣闊發(fā)展空間。
供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能，造紙板塊企穩(wěn)回升。2017 年文化紙持續(xù)上漲，公司分別于1 月13 日、2 月17 日、3 月21 日發(fā)出《調(diào)價通知函》，調(diào)高公司產(chǎn)品對外銷售價格。其中最新一次調(diào)價辦公用紙上調(diào)300-500 元/噸，工業(yè)用紙上調(diào)300-500 元/噸，印刷用紙上調(diào)200-500元/噸。文化紙價格上調(diào)有助于改善公司經(jīng)營，對公司2017 年業(yè)績將產(chǎn)生有利影響。湘江紙業(yè)搬遷進(jìn)程順利，預(yù)計17 年下半年將完成搬遷。公司全資子公司永州湘江紙業(yè)受關(guān)停并轉(zhuǎn)搬遷項(xiàng)目影響，2017 年一季度產(chǎn)生2000 多萬虧損，預(yù)計2017 年下半年將完成搬遷。
搬遷完成后，預(yù)計造紙主業(yè)將體現(xiàn)出更大的盈利彈性。
大股東誠通集團(tuán)成立雄安新區(qū)建設(shè)小組，積極涉足雄安發(fā)展。2017 年4 月，誠通集團(tuán)成立“中國誠通集團(tuán)參與雄安新區(qū)建設(shè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組”，明確參與新區(qū)建設(shè)的總體思路和具體舉措，領(lǐng)導(dǎo)小組全面實(shí)施集團(tuán)參與雄安新區(qū)建設(shè)工作。誠通計劃在雄安新區(qū)建設(shè)和發(fā)展中提供全方位的倉儲物流、綠色物流、智慧物流服務(wù)，發(fā)揮集團(tuán)生態(tài)建設(shè)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，建設(shè)綠色可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目，此方案也為岳陽林紙的生態(tài)園林發(fā)展帶來機(jī)遇。雄安新區(qū)發(fā)展需求空間大，未來可開發(fā)價值凸顯。
定增收購園林方案順利實(shí)施，大力拓展PPP 業(yè)務(wù)，并進(jìn)一步向大生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。積極調(diào)整主營造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，紙價提漲主業(yè)業(yè)績有望超預(yù)期；剝離駿泰漿紙業(yè)務(wù)，湘江紙業(yè)搬遷預(yù)下半年完工，業(yè)績彈性充分凸顯。定增收購凱勝園林100%股權(quán)完成，布局生態(tài)園林，PPP 業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，有望助力岳陽林紙后續(xù)項(xiàng)目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級。員工持股計劃進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營活力，引入非國有資本進(jìn)入混改階段。目前公司方案順利實(shí)施，考慮增發(fā)后的股本，我們維持公司2017 年和2018 年EPS 分別為0.25 元和0.43 元（現(xiàn)有股本攤薄0.40 元和0.55元），目前股價（8.44 元）對應(yīng)2017-2018 年P(guān)E 分別為34 倍和20 倍，看好此次定增完成后，公司未來以園林為基礎(chǔ)的大生態(tài)項(xiàng)目廣闊發(fā)展前景，維持買入！
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