>> 國海證券-雙匯發(fā)展（000895）調研報告：豬價下跌趨勢利好公司屠宰和肉制品業(yè)務-170522
| 上傳日期： |
2017/5/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
余春生 |
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本輪周期豬價在2016 年5 月到達頂點，之后開始逐漸下降。由于東北基地產(chǎn)業(yè)轉移將彌補環(huán)保禁養(yǎng)下的市場缺口以及養(yǎng)殖戶在高盈利情況下補欄意愿較強，整體生豬存欄量止跌回升，因此豬價繼續(xù)下跌是必然趨勢。
豬肉價格下降有利于雙匯屠宰業(yè)務“量利”齊升以及肉制品業(yè)務毛利率上升。 豬肉價格下降一方面促進了消費端對豬肉的需求，帶來雙匯屠宰量的增加，另一方面，在增加屠宰量的同時雙匯屠宰產(chǎn)能利用率也會有所提高。此外，由于豬肉價格的波動幅度要小，豬肉價格的調整要滯后于生豬價格，因此，在豬價下調的趨勢中，有更多利潤留在屠宰企業(yè)。同時豬肉價格下跌有利于降低肉制品成本，但由于肉制品一般有庫存、生產(chǎn)和銷售周期，體現(xiàn)在毛利上要滯后約半年時間。
美國豬肉價格大幅低于國內，公司進口豬肉成本優(yōu)勢突出。 雙匯母公司萬洲國際于2013 年以總價71 億美元收購了全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應商Smithfield。由于美國生豬養(yǎng)殖集約化程度高，美國豬肉價格長期低于國內價格。雙匯進口豬肉采購量2016 年預計30 萬噸，2017 年一季度同比約100%增長，全年約50 萬噸左右。因此從美國進口低價豬肉，公司有效的降低了成本，使得自身全球成本優(yōu)勢凸顯。
盈利預測和投資評級：維持“買入”評級 豬價下跌利好公司屠宰和肉制品業(yè)務，我們預測公司2017/18/19 年EPS 分別為1.46 /1.68/1.78 元，對于當前股價PE 分別為13.88/12.05/ 11.39 倍，上調公司“買入”評級。
風險提示：低溫肉制品和美式新品發(fā)展不達預期；豬價下跌不達預期；食品安全事故。
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