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替諾福韋是由Gilead 研發(fā)的一款口服核苷類抗病毒藥物，原研藥商品名為韋瑞德，2001 年二美國上市。該品種自上市以來，憑借抗病毒能力強(qiáng)、耐藥發(fā)生率低、療效持久、給藥便利等優(yōu)勢成為各大臨床治療指南推薦的乙肝一線長期用藥。市場方面，韋瑞德2016 年全球銷售峰值超過10 億美金，國內(nèi)乙肝用藥市場規(guī)模也從2011 年的69 億元增長到2015 年的163 億元，復(fù)合增速高達(dá)22%，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)該市場還將進(jìn)一步擴(kuò)張。申報(bào)進(jìn)度方面，國內(nèi)廠家中，廣生堂是最早按照3.1 類新藥甲報(bào)替諾福韋乙肝適應(yīng)癥臨床申請的廠家，目前也是申報(bào)進(jìn)度最快的廠家。除廣生堂之外，安徽貝克、正大天晴、齊魯制藥等廠家也甲報(bào)了乙肝適應(yīng)癥，目前申報(bào)進(jìn)度均落后二廣生堂，短期不構(gòu)成競爭威脅。價(jià)格方面，原研藥韋瑞德在國內(nèi)市場的價(jià)格已從1500 元/月（300mg*30 片/瓶）降至499 元/月，我們預(yù)計(jì)廣生堂的替諾福韋上市后將不韋瑞德分享國內(nèi)乙肝市場，增長空間巨大。
    集中優(yōu)勢資源，全面布局抗乙肝病毒藥物產(chǎn)品線。公司目前主要產(chǎn)品均為核苷類抗乙肝病毒藥物，具體包括恩替卡韋、阿德福韋酯不拉米夫定。目前的國內(nèi)乙肝用藥市場上，恩替卡韋占據(jù)過半市場份額，未來替諾福韋上市后，公司將成為國內(nèi)唯一同時(shí)擁有恩替卡韋不替諾福韋這兩大乙肝一線用藥的公司，進(jìn)一步明確其領(lǐng)先地位。同時(shí)，替諾福韋上市后公司現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售困境也將得到改善，替諾福韋將貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。
    投資建議：我們預(yù)測公司17-19 年EPS 分別為0.66/0.93/1.36，對應(yīng)PE67.74/47.85/32.77。給予2017 年80 倍PE，公司目標(biāo)價(jià)為52.80 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品未來銷售額進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)