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公司業(yè)績(jī)下滑，主要受兩方面影響：1、2016 年公司主要產(chǎn)品“恩甘定”在福建地區(qū)的中標(biāo)價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致“恩甘定”毛利率下降0.84%，福建地區(qū)是公司“恩甘定”銷(xiāo)售的主要地區(qū)，價(jià)格下降對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大，但“恩甘定”銷(xiāo)量依然增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)20.17%。2、公司進(jìn)一步加大研發(fā)費(fèi)用的投入，設(shè)立多個(gè)一類(lèi)新藥研發(fā)項(xiàng)目，研發(fā)費(fèi)用同比增加170%。
    重磅品種替諾福韋即將獲批，為公司帶來(lái)重要業(yè)績(jī)?cè)隽?。我?guó)慢性乙肝患者人數(shù)多，約2000 萬(wàn)人，但實(shí)際治療人數(shù)僅有250 萬(wàn)人左右，國(guó)內(nèi)慢性乙肝用藥市場(chǎng)尚具很大的空間。替諾福韋是治療慢性乙肝的一線用藥，但目前國(guó)內(nèi)僅有原研“韋瑞德”上市，尚無(wú)仿制品種。而公司乙肝適應(yīng)癥的替諾福韋屬于“優(yōu)先審評(píng)”品種，且目前已經(jīng)完成了CDE 補(bǔ)充資料審評(píng)，有望成為國(guó)內(nèi)替諾福韋乙肝適應(yīng)癥的“首仿”品種。并且，替諾福韋已經(jīng)納入人社部2 月21 日公布的新版醫(yī)保目錄，我們認(rèn)為，替諾福韋在治療慢性乙肝方面潛力巨大，有望為公司帶來(lái)重要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    專(zhuān)注肝病領(lǐng)域，加大新藥研發(fā)。近些年，公司不斷加大研發(fā)投入，設(shè)立了多個(gè)一類(lèi)新藥項(xiàng)目，且均為肝病相關(guān)領(lǐng)域用藥。我們認(rèn)為，加大新藥研發(fā)雖然短期會(huì)使公司業(yè)績(jī)承壓，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這有助于提高公司的綜合實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在肝病領(lǐng)域的行業(yè)地位，目前，以替諾福韋為代表，公司儲(chǔ)備了一系列潛力品種，如索非布韋等，我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)的發(fā)展。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年每股收益為0.48、0.93、1.49 元（原EPS 預(yù)測(cè)為0.60、0.93、1.49 元），根據(jù)可比公司，給予公司2018 年49 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為73.01 元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    如果公司替諾福韋酯未能及時(shí)獲批，可能影響公司2017 年的銷(xiāo)售情況。