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公司以此為契機(jī)加大了自身直銷隊(duì)伍的構(gòu)建和培養(yǎng)，在市場(chǎng)趨于穩(wěn)定及恩甘定銷售同比高增長的背景下，我們預(yù)計(jì)，明年公司銷售收入能恢復(fù)20%的增長。
    ◆乙肝一線用藥替諾福韋已完成優(yōu)先審評(píng)，上市后業(yè)績貢獻(xiàn)可觀。公司自2007年開始相繼投入4000萬元用來研發(fā)替諾福韋，在國內(nèi)20余家申報(bào)替諾福韋仿制藥的廠商中，公司是唯一一家獲得優(yōu)先評(píng)審資格的廠商，因此，公司較大概率成為替諾福韋首仿廠商。我們預(yù)計(jì)，如替諾福韋順利進(jìn)入醫(yī)保目錄，替諾福韋的銷售收入最終將超過恩替卡韋，達(dá)到百億級(jí)別；同時(shí)替諾福韋單一品種上市后3年的年銷售收入復(fù)合增長率可達(dá)80%。
    ◆肝臟領(lǐng)域新藥研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，完善治愈乙肝路線圖。公司除了在慢性乙型肝炎治療領(lǐng)域繼續(xù)研發(fā)新藥，完善公司制定的治愈乙肝路線圖計(jì)劃外，還在非酒精性脂肪肝、肝纖維化逆轉(zhuǎn)及肝癌方面投入了較大的科研力量和資金，公司研發(fā)費(fèi)用占比將會(huì)超過銷售收入總額的15%，并有望陸續(xù)轉(zhuǎn)化出1.1類新藥成果，給公司帶來持續(xù)業(yè)績貢獻(xiàn)。
    ◆積極收購兼并，全力助推外延式發(fā)展。公司積極通過成立并購基金、融資并購部和設(shè)立子公司等形式，整合整個(gè)生物醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的優(yōu)良標(biāo)的和創(chuàng)新資源；并與北京博奧醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所有限公司成立聯(lián)營公司專注于基因檢測(cè)工作，引導(dǎo)患者精準(zhǔn)用藥，為公司不斷打造出新的發(fā)展平臺(tái)和業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
    投資建議：
    由于替諾福韋上市時(shí)間的不確定性，我們暫不考慮替諾福韋對(duì)公司的業(yè)績貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2016-2017年的凈利潤分別為8,882萬元、10,324萬元，EPS分別為0.63元、0.74元，對(duì)應(yīng)PE分別為102.71倍、87.45倍，目前生物制品Ⅲ行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為62.14倍，考慮到公司治療乙肝國內(nèi)首仿一線用藥替諾福韋上市后業(yè)績貢獻(xiàn)可觀，我們維持其"增持"投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    替諾福韋生產(chǎn)許可未能及時(shí)獲批；恩甘定銷售不及預(yù)期。