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2007 年公司獲得市政府授予30 年期重慶市供排水特許經(jīng)營權(quán)，具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢。目前其主營業(yè)務(wù)涵蓋自來水銷售、污水處理及工程施工建設(shè)等。公司實(shí)際控制人為重慶市國資委，國資持股比例共88.56%。2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.54 億元、歸母凈利潤10.68 億元，分別同比下降0.77%、31.16%，主要源于公司集中計(jì)提了2015 年7 月至2016 年12 月的增值稅合計(jì)5.71 億元，但尚未收到70%增值稅退稅。
    污水處理業(yè)務(wù)盈利顯著。公司污水處理能力穩(wěn)步提升，2016 年并購大足龍水及成都青白江項(xiàng)目，污水處理能力達(dá)228.39 萬立方米/日，同比增長5.1%。污水處理定價(jià)以8%-10%凈資產(chǎn)收益率為基礎(chǔ)采取成本加成方法，前三期結(jié)算價(jià)分別為3.43、3.25、2.78 元/立方米，2016 年ROE 為8%，價(jià)格下調(diào)空間較小。公司實(shí)施污水建設(shè)模式改革，原先由實(shí)際控制人水務(wù)資產(chǎn)獲取中央補(bǔ)助資金并建廠后，轉(zhuǎn)讓給上市公司運(yùn)營；今后將變更為水務(wù)資產(chǎn)獲取資金后直接劃撥給上市公司，由上市公司建廠、運(yùn)營，將大大提升資金運(yùn)營效率。
    供水業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司自來水產(chǎn)能218.6 立方米/日，2016 年投產(chǎn)20 萬立方米/日，在建項(xiàng)目計(jì)劃產(chǎn)能1 萬噸/日，預(yù)計(jì)2017 年12 月投產(chǎn)。重慶主城區(qū)居民生活用水實(shí)施梯價(jià)水制度，第一、二、三階梯水價(jià)分別為3.5、4.22、5.90 元/m3，實(shí)施前價(jià)格統(tǒng)一為3.5 元/m3，梯價(jià)水制度將增強(qiáng)公司業(yè)績穩(wěn)定性。
    國企改革助力公司發(fā)展。重慶市2014 年啟動國企改革，積極推進(jìn)企業(yè)混合所有制發(fā)展，近年效果顯著。公司將在公司治理改善、PPP 項(xiàng)目增加訂單以及引入市場化第三方投資者等多方面受益。2017 年4 月10 日，公司大股東德潤環(huán)境20%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方為重慶市水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，44 億元的掛牌價(jià)創(chuàng)重慶聯(lián)交所最高紀(jì)錄。德潤環(huán)境的原股東放棄行使優(yōu)先購買權(quán)，此次轉(zhuǎn)讓將引進(jìn)第三方投資者。同時(shí)德潤環(huán)境旗下資產(chǎn)豐富，未來將加速推進(jìn)資產(chǎn)證券化工作。
    盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司2017-19 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤16.53、14.21、16.16 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.34、0.30、0.34 元。參考可比公司估值，給予公司2017 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.20 元，給予增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）公司在建工程項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；（2）自來水、污水處理價(jià)格波動；（3）國企改革進(jìn)展受限。