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    ◆石墨電極價(jià)格有供給和需求雙重邏輯支撐。全國(guó)電爐鋼產(chǎn)量今年預(yù)估增加4000 萬噸，對(duì)應(yīng)12 萬噸的石墨電極需求增量，而2016 年全國(guó)石墨電極產(chǎn)量50 萬噸，出口11 萬噸，此外，今年出口需求可能也增加30%，而且受制于長(zhǎng)達(dá)9 年的低迷以及環(huán)保制約，石墨電極的供給也受到了顯著影響。
    ◆庫(kù)存低生產(chǎn)周期長(zhǎng)將繼續(xù)放大石墨電極的價(jià)格漲幅。全國(guó)石墨電極庫(kù)存3 月底為7.4 萬噸（含生料和熟料），同比下降15%，較年初則下降36%，前5 月石墨電極行業(yè)庫(kù)存消耗明顯。石墨電極生產(chǎn)周期5 個(gè)月、新建產(chǎn)能周期2-3 年，面向未來幾個(gè)月，在低庫(kù)存的情況下，需求在邊際上仍有顯著改善，我們判斷石墨電極價(jià)格仍將繼續(xù)上行。
    ◆石墨電極行業(yè)未來10 年具有非常好的成長(zhǎng)性。一方面，由于目前生產(chǎn)電爐鋼較轉(zhuǎn)爐鋼的經(jīng)濟(jì)效益更好，而且中國(guó)的鋼鐵業(yè)進(jìn)入了折舊周期，有利于廢鋼資源的豐富以及電爐鋼產(chǎn)量的進(jìn)一步提升；另一方面，電爐鋼的環(huán)保平均而言比轉(zhuǎn)爐鋼優(yōu)化50%，政府規(guī)劃“電爐鋼”的產(chǎn)量占比由2016年的6%提升至2030 年的30%（國(guó)外目前是44%）。石墨電極55%的需求來自電爐鋼，因而石墨電極行業(yè)未來10 余年具備非常好的成長(zhǎng)性。
    ◆方大炭素針狀焦項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)有助于改善原料端的壓力。方大喜科墨針狀焦項(xiàng)目日前生產(chǎn)工作已經(jīng)開始恢復(fù)，今年預(yù)計(jì)產(chǎn)量2 萬噸，據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2016 年中國(guó)針狀焦市場(chǎng)總供給量14.5 萬噸（其中國(guó)產(chǎn)約占55%），也就是說方大炭素下半年新增針狀焦的產(chǎn)量相當(dāng)于去年全國(guó)需求量的30%。
    ◆投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。按照當(dāng)前的價(jià)格測(cè)算，方大炭素的年化凈利潤(rùn)已達(dá)到12.7 億元。石墨電極不含稅價(jià)格每漲1000 元/噸，將增厚方大炭素的凈利潤(rùn)1.2 億元，我們預(yù)計(jì)石墨電極的不含稅價(jià)格還有望繼續(xù)再漲5000 元/噸，那么則年化對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)達(dá)18.7 億元。我們暫不上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，維持2017、2018 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.01、7.92 億元，對(duì)應(yīng)26倍和23 倍PE，給予未來6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.12 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）石墨電極價(jià)格上漲不及預(yù)期；（2）公司經(jīng)營(yíng)不善。