>> 申萬(wàn)宏源-美克家居(600337)2017年限制性激勵(lì)計(jì)劃點(diǎn)評(píng)-激勵(lì)計(jì)劃提升凝聚力,多品牌戰(zhàn)略業(yè)績(jī)彈性凸顯-170525
| 上傳日期： |
2017/5/25 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷，范張翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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限制性股票的授予價(jià)格為每股2.61元（現(xiàn)價(jià)4.96 元），于5 月25 日起復(fù)牌。
管理和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)充分激勵(lì)，未來(lái)三年考核目標(biāo)加速。本次計(jì)劃涉及激勵(lì)對(duì)象22 人包括：董事和高管（其中副總趙晶120 萬(wàn)股、董秘黃新120 萬(wàn)股、財(cái)務(wù)總監(jiān)張建英120 萬(wàn)股、副總顧少軍100 萬(wàn)股）合計(jì)授予460 萬(wàn)股（占比29.67%，占總股本0.31%）、中層管理人員和核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員合計(jì)授予1090 萬(wàn)股（占比70.33%，占總股本比1.04%）。激勵(lì)計(jì)劃第一至三個(gè)解除限售期安排為：自登記日12-24 個(gè)月（40%）、24-36 個(gè)月（30%）、36-48個(gè)月（30%）。本次激勵(lì)計(jì)劃考核17-19 年度，第一至三個(gè)解除限售期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為：均以16 年為基數(shù)，17 年收入增長(zhǎng)不低于22%或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于16%、18 年收入增長(zhǎng)不低于59%或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于40%（當(dāng)年收入同比增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%）、19年收入增長(zhǎng)不低于106%或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于75%（當(dāng)年收入同比增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%）。
多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，向大家居品牌商轉(zhuǎn)型。公司通過(guò)有效布局多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，逐漸由成品家居零售商向大家居品牌商的轉(zhuǎn)型升級(jí)。1）渠道拓展有力進(jìn)行：16 年底，公司自營(yíng)門店已突破100 家至103 家，其中美克美家82 家，17Q1 新增1 家關(guān)閉1 家，ART 、Rehome及YVVY 分別達(dá)6 家、10 家及5 家門店； 2）多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)健推行：公司目前共有5 大渠道品牌：美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest 和美克美家子品牌Rehome，擁有美國(guó)伊森艾倫品牌特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。3）ART 加盟業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司明確ART“純正美式生活方式”的品牌定位，并積極開(kāi)展主題營(yíng)銷活動(dòng)，同時(shí)ART 加快空白城市布局節(jié)奏，將渠道下沉至經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的三線城市。16 年底，ART 門店已增加至84 家（自營(yíng)店及加盟店分別為6 家及78 家），覆蓋全國(guó)70 個(gè)城市。
未來(lái)：公司加快門店布局步伐，品類擴(kuò)張軟裝上升，供應(yīng)鏈效率提升盈利，業(yè)績(jī)彈性充分凸顯。1）加快門店開(kāi)張步伐：17 年美克美家計(jì)劃新增18 家門店至100 家，升級(jí)3 家，ART計(jì)劃增加6 家自營(yíng)店、25 家加盟店，Rehome 及YVVY 分別計(jì)劃新增12 家及4 家門店。2）家居品類持續(xù)擴(kuò)張，軟裝比例上升：公司持續(xù)踐行多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，ART 與紅星美凱龍戰(zhàn)略合作，將依托紅星美凱龍的迅速布局，推動(dòng)ART 快速拓展，進(jìn)一步提升品牌影響力。公司軟裝家居比例不斷提升，成為家居拓品類新的增長(zhǎng)點(diǎn)。3）供應(yīng)鏈效率提升帶動(dòng)盈利改善。
17 年公司將加大供應(yīng)鏈效率提升，不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈水平，加強(qiáng)商流、信息流、物流、資金流的控制，從原材料采購(gòu)、庫(kù)存管理至經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，打造高端成品家居供應(yīng)鏈管理的典范。
集團(tuán)剝離化工板塊，聚焦家居業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。2017 年5 月,新疆中泰化學(xué)股份有限公司控股股東中泰集團(tuán)完成對(duì)美克化工的增資,持有美克化工3.88 億股,持股比例52.6%,為其控股股東,納入合并報(bào)表范圍。美克化工主營(yíng)1,4-丁二醇(BDO)等的生產(chǎn)與銷售,具備26 萬(wàn)噸/年BDO產(chǎn)能。美克化工曾是美克集團(tuán)下屬企業(yè)之一，成立于2004 年。此次集團(tuán)剝離美克化工業(yè)務(wù)，使集團(tuán)資源與管理層精力充分聚焦上市公司家居主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，集中借力集團(tuán)資源，打造美克家居多品類經(jīng)營(yíng)的高端成品家居戰(zhàn)略。
公司有效布局多品牌戰(zhàn)略，優(yōu)化家居產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加盟業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，深入挖掘管理紅利，剝離化工聚焦家居主業(yè)，著力打造高端成品家居旗艦。近幾年公司從家具制造、營(yíng)銷批發(fā)到零售多品牌一體化打通，未來(lái)門店開(kāi)張步伐加快，家居品類持續(xù)擴(kuò)張，供應(yīng)鏈效率提升帶動(dòng)盈利，我們維持公司17-18 年EPS 至0.27 元和0.35 元，目前股價(jià)（4.96 元）對(duì)應(yīng)2017-2018年P(guān)E 分別為18 和14 倍，維持買入！
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