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    事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)
    ●機(jī)器人服務(wù)協(xié)議簽訂，機(jī)器人產(chǎn)品進(jìn)入放量階段。史泰博是一家全球領(lǐng)先的辦公用品零售商和分銷商,公司擁有全球辦公領(lǐng)域最專業(yè)B-TO-B電商平臺(tái)之一，史泰博在全球擁有2,100余家辦公用品超市和倉儲(chǔ)分銷中心，業(yè)務(wù)涵蓋22個(gè)國家和地區(qū)。史泰博在北美地區(qū)擁有50多個(gè)大型倉庫。此次與史泰博簽訂《機(jī)器人服務(wù)協(xié)議》，提供機(jī)器人產(chǎn)品和模塊化存儲(chǔ)提取系統(tǒng)服務(wù)。我們預(yù)計(jì)主要是為史泰博提供AGV產(chǎn)品。巨星在美國有強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢(shì)，本次實(shí)現(xiàn)合作，再次證明了這點(diǎn)，未來AGV產(chǎn)品的重點(diǎn)銷售區(qū)域也將是美國，2017年預(yù)計(jì)AGV產(chǎn)品銷量大概率翻倍以上增長。
    ●智能裝備2017年步入業(yè)績收獲期。公司擁有華達(dá)科捷和PT公司以后，公司的激光測(cè)量和測(cè)繪產(chǎn)品布局逐漸成型。借助巨星的渠道優(yōu)勢(shì)，兩家公司的激光產(chǎn)品銷售2017將獲得快速的增長。國自機(jī)器人AGV產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，2017年AGV產(chǎn)品將進(jìn)入銷量和業(yè)績釋放期。子公司杭州歐鐳激光技術(shù)有限公司的2D、3D激光雷達(dá)產(chǎn)品已經(jīng)推出，2017年將進(jìn)入訂單收獲期。
    ●Arrow預(yù)計(jì)下半年并表，未來有望獲得增長。我們預(yù)計(jì)公司公告收購的美國射釘槍公司Arrow在2017年下半年完成并表，考慮Arrow以后，預(yù)計(jì)公司的自營產(chǎn)品占比達(dá)到35%，自營品牌占比進(jìn)一步提高。未來巨星將對(duì)Arrow進(jìn)行產(chǎn)品拓展，以及市場(chǎng)拓展：從美國延伸到歐洲和非洲市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)未來Arrow有望改變以前收入停止不前的局面，獲得較快的增長。
    投資建議。不考慮Arrow，預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019年銷售收入為41.05、46.46、52.95億元。歸母凈利潤7.96、9.33、10.95億元，EPS為0.74、0.87、1.02元。對(duì)應(yīng)的PE為19.4、16.5、14.1倍?？紤]收購，以2017年下半年年合并報(bào)表，2017/2018/2019年歸母凈利潤8.30、10.13、11.95億元，EPS為0.77、0.94、1.11元，對(duì)應(yīng)PE為18.6、15.3、12.9倍。估值處于歷史中底部。維持公司"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:智能裝備業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，手工具業(yè)務(wù)下滑。