>> 光大證券-方大炭素(600516)公司簡報：石墨電極出廠價再次超預期大漲，看好公司的業(yè)績彈性-170502
| 上傳日期： |
2017/6/4 |
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作者： |
王招華 |
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年內(nèi)石墨電極市場價累計漲150%，方大炭素的出廠價累計漲160%，這一方面是因為全國石墨電極46%的產(chǎn)能受到“2+26”大氣污染防治強化督查影響，產(chǎn)能利用率難有提升甚至面臨下降，21%的產(chǎn)能則受制于常年虧損和資金匱乏影響，復產(chǎn)之路漫長；另一方面，石墨電極55%用在電爐鋼，而電爐鋼受益于廢鋼價格下跌效益好于高爐-轉(zhuǎn)爐鋼，產(chǎn)量出現(xiàn)了顯著增長。
價格上漲的確定性較高，有望持續(xù)到2018 年年初。1-5 月份石墨電極庫存消耗顯著，根據(jù)調(diào)研了解到，目前庫存已處于歷史低位，再考慮到在高利潤的驅(qū)動下，石墨電極的主要下游電爐鋼的開工邊際上在加速，而石墨電極的復產(chǎn)在環(huán)保高壓和資金的約束下頗為艱難，而且石墨電極的生產(chǎn)周期長達5 個月左右，再考慮到取暖季石墨電極的供應可能會進一步緊張，因此漲價趨勢較為確定，有望持續(xù)到2018 年初。
石墨電價漲價絕大部分化為了利潤，主要原料的供應緊張有望緩解。
以500mm 超高功率石墨電極為例，1-5 月價格累計上漲2.23 萬元（漲幅150%），而稅前利潤則上漲1.90 萬元；另一方面，2017 年6 月開始，11 萬噸（相當于2016 年全年全國表觀消費量的76%）針狀焦將步入逐步投產(chǎn)期，有助于緩解供不應求的局面。
投資建議：積極推薦彈性被低估的石墨電極龍頭方大炭素。當前價格下，公司的盈利空間已大幅改善，并且石墨電極不含稅價格每漲1000元/噸，方大炭素的凈利潤再增厚1.2 億元。預計2017-2019 年公司的EPS 分別為0.41 元、0.53 元、0.54 元，考慮到方大炭素的彈性以及在成本、管理等方面的優(yōu)勢，給予30 倍2017 年P(guān)E 估值，目標價12.30元/股，維持“增持”評級。
◆風險提示：1）石墨電極價格上漲不及預期；2）公司治理不善。
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