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此次2 年4.8 億元訂單的落地使阿卡波糖原料藥較前兩年繼續(xù)增長(zhǎng)，增加了公司原料藥業(yè)績(jī)的確定性。
    公司阿卡波糖原料藥毛利率較高，2016 年公司原料藥業(yè)務(wù)整體毛利率為19.2%，相比2015 年增長(zhǎng)4.39%，主要得益于原料藥產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善。阿卡波糖原料毛利率比其他品種更高，我們預(yù)計(jì)在25%左右。2016 年新江北制藥整體凈利率為18%，其中阿卡波糖收入占比為32%，據(jù)次測(cè)算此次4.8億訂單能夠能夠?qū)疚磥?lái)兩年業(yè)績(jī)有積極影響。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司研發(fā)與銷(xiāo)售并重，重磅產(chǎn)品接踵而至，營(yíng)銷(xiāo)改革也步入收獲期，確保了公司在研發(fā)好產(chǎn)品的同時(shí)，也能賣(mài)好產(chǎn)品。暫不考慮出售土地獲得的凈利，我們預(yù)計(jì)17-19 年公司EPS 分別為2.24/2.76/3.37 元，當(dāng)前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為28/23/19 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。按照當(dāng)前匯率，6 月1 日H 股收盤(pán)價(jià)格對(duì)應(yīng)的PE 為21/17/14 倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新藥品普遍存在的招標(biāo)降價(jià)的壓力；原料藥業(yè)務(wù)可能面臨環(huán)保壓力；地方醫(yī)保調(diào)整的不確定性；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。