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中國電影收入來源相對單一，票房收入占90%，而成熟的美國電影市場中衍生收入占比高達70%。國內衍生品、影院廣告等非票市場仍有巨大上升空間。
    ■截至2016 年底，公司共計擁有401 家影院，3564 塊銀幕，是國內影院、銀幕數(shù)量最多的院線。票房、觀影人次、平均票價皆明顯高于其他影院，放映龍頭地位穩(wěn)固。隨著院線渠道下沉與大量進口大片進入中國，供給增多帶動“小鎮(zhèn)青年”需求提升，三線以下城市新建大量影院的公司院線票房收入預計將加速增長。
    ■近兩年，公司全資收購澳洲第二大院線Hoyts，進軍海外放映市場；全資收購慕威時尚，增加影片投資和宣傳推廣業(yè)務；全資收購時光網(wǎng)，補充在線票務與正版衍生品業(yè)務；投資博納影業(yè)，覆蓋電影全產業(yè)鏈。
    ■母公司萬達集團先后成立萬達影業(yè)、收購傳奇影業(yè)、互愛互動、建立游戲品牌，在完善電影產業(yè)鏈布局的同時，利用“影游聯(lián)動”效應打造泛娛樂生態(tài)，公司院線渠道為生態(tài)中重要組成部分，有望充分受益。
    ■投資建議：隨著進口片帶動票房回暖及公司影院市占率持續(xù)上升，預計公司票房收入將大幅提升；由于公司存在相對較大的經(jīng)營杠桿，公司收入增速提高將帶動凈利潤更快增長；公司電影生態(tài)圈日趨成熟，預計公司非票收入將持續(xù)快速增長。我們預計公司17-19 年凈利潤分別為19.77 億元、23.72 億元、27.29 億元，對應每股收益分別為1.68元、2.02 元、2.32 元。參考同類可比公司給予40X 估值，對應六個月目標價67.20 元，給予“買入-A”評級。
    ■風險提示：政策風險，進口片票房不及預期，影游聯(lián)動模式仍需探索。