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    主要觀點(diǎn)：
    整體上市順利推進(jìn)，有望借力拓展海外市場(chǎng)
    公司16 年5 月發(fā)布公告吸收合并母公司安徽建工集團(tuán)，16 年12 月29 日正式收到證監(jiān)會(huì)批文。17 年6 月7 日，公司公告完成了吸收合并涉及的建工集團(tuán)全部下屬境內(nèi)一級(jí)子公司的過(guò)戶手續(xù)。作為安徽省深入推進(jìn)國(guó)企改革的又一成果，公司整體上市完成在即，重組后公司自身規(guī)模及技術(shù)資質(zhì)均得到擴(kuò)充，省內(nèi)龍頭地位凸顯，省外競(jìng)爭(zhēng)力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。并且建工集團(tuán)作為ENR 國(guó)際承包商250 強(qiáng)，在丹麥、巴基斯坦及非洲各國(guó)均有項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，公司未來(lái)有望借力集團(tuán)業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，跟進(jìn)國(guó)家“一帶一路”政策，形成業(yè)績(jī)的多元驅(qū)動(dòng)。
    引江濟(jì)淮項(xiàng)目落地，區(qū)域優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)兌現(xiàn)
    公司作為安徽省國(guó)資委水建總公司旗下唯一上市平臺(tái)，集團(tuán)戰(zhàn)略地位凸顯，區(qū)域影響力十足。引江濟(jì)淮項(xiàng)目是“十三五”期間國(guó)家加快推進(jìn)的172 項(xiàng)重大水利工程之一，于2016 年底正式開(kāi)工建設(shè)，工程估算總投資912.71億元，其中安徽省境內(nèi)投資達(dá)842.04 億元。根據(jù)國(guó)務(wù)院項(xiàng)目建議書(shū)，初擬工程總工期60 個(gè)月。公司目前已取得了引江濟(jì)淮工程（安徽段）首個(gè)施工項(xiàng)目“派河口泵站樞紐工程”，合同金額 9,138 萬(wàn)元。隨著引江濟(jì)淮工程不斷推進(jìn)，區(qū)域內(nèi)工程建設(shè)規(guī)模在未來(lái)幾年有望逐步走高。公司在省內(nèi)承擔(dān)了大量重點(diǎn)工程，積累下較多技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力，我們認(rèn)為，公司在安徽省內(nèi)建筑市場(chǎng)的業(yè)務(wù)承接具備一定優(yōu)勢(shì)，未來(lái)這種優(yōu)勢(shì)有望不斷兌現(xiàn)。
    一季度業(yè)績(jī)有所下滑，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)仍向好
    公司一季度營(yíng)收21.25 億元，同比下滑17.81%，扣非歸母凈利潤(rùn)4039.25萬(wàn)元，同比下滑7.62%，業(yè)績(jī)對(duì)比去年同期較高基數(shù)出現(xiàn)了一定下滑。從訂單量來(lái)看，公司16 年末未完工項(xiàng)目總金額179.5 億元，一季度新簽合同26 億元，在手訂單較充足。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度預(yù)付款項(xiàng)較期初增加150.18%，支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金同比增加 64.40%，我們認(rèn)為，這是公司預(yù)付材料款及支付項(xiàng)目保證金增加，工程規(guī)模擴(kuò)大的體現(xiàn)。同時(shí)，受益于公司PPP 項(xiàng)目的順利推進(jìn)，公司在建工程較期初增長(zhǎng) 39.79%，為后期業(yè)績(jī)提供了保障。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    公司整體上市順利推進(jìn)，區(qū)域龍頭成型在即，隨著引江濟(jì)淮工程落地帶來(lái)
    區(qū)域水利工程建設(shè)增量，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)受益。公司目前積極拓展PPP等新領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利水平有望改善，業(yè)績(jī)彈性十足。我們預(yù)測(cè)，公司2017-2019年EPS分別為0.41元/股、0.53元/股、0.65元/股，對(duì)應(yīng)的PE為21倍、18倍、15倍，若考慮公司整體上市，2017-2019年EPS則分別為0.58元/股、0.68元/股、0.77元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)