>> 申萬宏源-美克家居(600337)引入伊森艾倫迪士尼產(chǎn)品系列點評：布局兒童家居市場，多品牌戰(zhàn)略再下一城-170608
| 上傳日期： |
2017/6/9 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷，范張翔 |
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伊森艾倫是美國最大的家居制造商之一，成立于1932 年，約70%產(chǎn)品在北美原裝生產(chǎn)裝配，擁有7 個制造基地分別位于美國、墨西哥和洪都拉斯。自2002 年起美克與伊森艾倫進行合作，開展連鎖經(jīng)營管理模式，于設(shè)計、制造和商業(yè)渠道相互融合，充分拓展家居市場。此次美克家居攜手伊森艾倫引入迪士尼兒童家居系列至國內(nèi)，且美克作為唯一代理商進行兒童家居的銷售，再次借助當(dāng)前“二代政策”有利條件，開啟兒童家居的廣闊市場，有望為公司業(yè)績再創(chuàng)佳績。目前美克旗下已擁有美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest 及Rehome 等多個子品牌，多品牌戰(zhàn)略覆蓋多元化消費矩陣，此次引入“Ethan Allen。Disney”迪士尼系列兒童家居，為美克高端精細化成品家居的多品牌戰(zhàn)略再下一城。
引入精選兒童家居產(chǎn)品，未來雙方持續(xù)合作深耕?！癊than Allen。Disney”迪士尼兒童家居系列在美國本土擁有約500 件產(chǎn)品，首批引入為精選約200 套產(chǎn)品，結(jié)合中國兒童成長特性和需求，在環(huán)保、安全和功能方面有更高品質(zhì)要求，未來雙方將在家裝層面持續(xù)挖掘消費機會。此次引入的產(chǎn)品，將于美克線上線下渠道同時進行銷售，提升品牌的雙渠道拓展力度。迪士尼全球兒童品牌旗艦，符合美克家居高端品牌定位，此次攜手意味著美克正式布局兒童家居市場，前瞻開拓市場藍海，未來雙方合作機會有望更加密切。
公司前期推出限制性股票激勵計劃，有效提升團隊凝聚力，未來三年考核目標(biāo)加速。此前公司公告限制性股票激勵計劃，涉及董事、中高層和核心人員，16-18 年考核目標(biāo)加速，為公司積極開展業(yè)務(wù)、拓展渠道設(shè)立考核基礎(chǔ)，激勵計劃也將提升團隊凝聚和粘度，為公司經(jīng)營提升活力。（考核目標(biāo)：16 年基數(shù)，17 年收入增長不低于22%或凈利潤增長不低于16%、18 年收入同比增長30%或凈利潤同比增長20%、19 年收入同比增長30%或凈利潤同比增長25%）。
公司加快門店布局步伐，品類擴張軟裝上升，供應(yīng)鏈效率提升盈利，業(yè)績彈性充分凸顯。
1）加快門店開張步伐：17 年美克美家計劃新增18 家門店至100 家，升級3 家，ART 計劃增加6 家自營店、25 家加盟店，Rehome 及YVVY 分別計劃新增12 家及4 家門店。2）家居品類持續(xù)擴張，軟裝比例上升：公司持續(xù)踐行多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，ART 與紅星美凱龍戰(zhàn)略合作，將依托紅星美凱龍的迅速布局，推動ART 快速拓展，進一步提升品牌影響力。公司軟裝家居比例不斷提升，成為家居拓品類新的增長點。3）供應(yīng)鏈效率提升帶動盈利改善。17 年公司將加大供應(yīng)鏈效率提升，不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈水平，加強商流、信息流、物流、資金流的控制，從原材料采購、庫存管理至經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，打造高端成品家居供應(yīng)鏈管理的典范。
集團剝離化工板塊，聚焦家居業(yè)務(wù)經(jīng)營。2017 年5 月,新疆中泰化學(xué)股份有限公司控股股東中泰集團完成對美克化工的增資,持有美克化工3.88 億股,持股比例52.6%,為其控股股東,納入合并報表范圍。美克化工主營1,4-丁二醇(BDO)等的生產(chǎn)與銷售,具備26 萬噸/年BDO 產(chǎn)能。美克化工曾是美克集團下屬企業(yè)之一，成立于2004 年。此次集團剝離美克化工業(yè)務(wù)，使集團資源與管理層精力充分聚焦上市公司家居主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，集中借力集團資源，打造美克家居多品類經(jīng)營的高端成品家居戰(zhàn)略。
公司有效布局多品牌戰(zhàn)略，前瞻進入兒童家居藍海，優(yōu)化家居產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加盟業(yè)務(wù)快速增長，深入挖掘管理紅利，剝離化工聚焦家居主業(yè)，著力打造高端成品家居旗艦。近幾年公司從家具制造、營銷批發(fā)到零售多品牌一體化打通，未來門店開張步伐加快，家居品類持續(xù)擴張，供應(yīng)鏈效率提升帶動盈利，我們維持公司17-18 年EPS 至0.27元和0.35 元，目前股價（5.24 元）對應(yīng)2017-2018 年P(guān)E 分別為19 和15 倍，維持買入！
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