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隨著公司自身漿站拓展加速+丹霞生物啟動(dòng)注入，公司未來成長為國內(nèi)一線血制品巨頭較為確定。
    漿站拓展進(jìn)入收獲期，未來新增漿站數(shù)量將超市場預(yù)期。截止2016 年底，公司目前共有10 個(gè)漿站，其中14 之前運(yùn)營漿站5個(gè)，15 年新增運(yùn)營漿站3 個(gè)，16 年新增2 個(gè)，公司過往已初步展現(xiàn)不凡漿站拓展能力。隨著公司漿站拓展能力的持續(xù)增強(qiáng)，我們認(rèn)為，未來2-3 年內(nèi)公司或有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)漿站數(shù)量的跨越式發(fā)展，并大超市場目前預(yù)期。采漿量方面，2013-16 年公司實(shí)現(xiàn)采漿量分別為112 噸、133 噸、176 噸、256 噸，預(yù)計(jì)17-18年將分別實(shí)現(xiàn)350 噸、450 噸左右采漿量，并在遠(yuǎn)期持續(xù)實(shí)現(xiàn)30%+采漿量增長速度。
    丹霞生物未來將確定性注入，公司有望成長為行業(yè)一線血制品巨頭。丹霞生物漿站拓展能力極強(qiáng)，截止16 年底已有25 個(gè)漿站、采漿量迎來爆發(fā)式增長。目前公司大股東已收購丹霞生物99%股權(quán)、并承諾未來將以博雅生物為唯一血制品平臺(tái)。隨著丹霞生物的注入，公司未來將有望成長為行業(yè)一線血制品巨頭。
    新產(chǎn)品獲批驅(qū)動(dòng)公司噸漿利潤繼續(xù)提升，公司未來血制品利潤或?qū)⒊掷m(xù)實(shí)現(xiàn)40%左右增長。隨著今年底公司凝血八因子獲批，公司噸漿利潤將由目前110 萬/噸提升至120 萬/噸左右。考慮到公司凝血酶原復(fù)合物有望在19 年左右獲批，公司噸漿利潤有望繼續(xù)上升，從而驅(qū)動(dòng)公司血制品利潤實(shí)現(xiàn)40%左右持續(xù)增長。
    盈利預(yù)測(cè)：維持公司17-19 年凈利潤分別為3.78 億、5.27 億、6.91 億預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)公司EPS 分別為0.94 元、1.31 元、1.72 元。公司一年期合理股價(jià)55 元，對(duì)應(yīng)17 年估值約58 倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品后續(xù)持續(xù)提價(jià)不順暢；并購整合風(fēng)險(xiǎn)