久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

血制品業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入1.2 億（+41%）和凈利潤(rùn)5139 萬(wàn)元（+49%），如不考慮出售博雅藥業(yè)獲得的1897 萬(wàn)元投資收益，血制品業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)約為3432 萬(wàn)元（+28%），保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。血制品毛利率提升4.34pp 至63.78%，估計(jì)主要是受益于采漿量提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，估計(jì)隨著采漿量增加和持續(xù)提價(jià)將推動(dòng)毛利率繼續(xù)上行。銷售費(fèi)率提升5.11pp 至10.66%，可能主要是公司加大血制品銷售和推廣力度。血制品存貨2.8 億，同比增長(zhǎng)27%低于收入增速，結(jié)合2016 年報(bào)估計(jì)原材料占比超過(guò)50%，庫(kù)存商品占比僅20%左右；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)1.3 億，同比增長(zhǎng)僅2%；從存貨和應(yīng)收款來(lái)看，血制品仍然維持極高的銷售景氣狀態(tài)。非血制品業(yè)務(wù)：天安藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4313 萬(wàn)元（+8%）和凈利潤(rùn)1023 萬(wàn)元（+17%）；新百藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5906 萬(wàn)元（+17%）和凈利潤(rùn)1263 萬(wàn)元（+44%），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收購(gòu)時(shí)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)是大概率事件。
    凝血因子VIII 獲批在即，有望顯著增厚業(yè)績(jī)彈性。凝血因子VIII 屬于臨床急需產(chǎn)品，生產(chǎn)申報(bào)享有綠色通道，預(yù)計(jì)很可能在2017 上半年獲批，從2018 年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。從量來(lái)看，2016-2017 年預(yù)計(jì)采漿量分別為250 噸和350 噸，合計(jì)投漿量預(yù)計(jì)接近500 噸。由于血漿組分可以儲(chǔ)存3 年，如儲(chǔ)存血漿在2018年轉(zhuǎn)化為收入，保守估計(jì)可投入生產(chǎn)的組分對(duì)應(yīng)400 噸血漿量，參照行業(yè)平均水平和持續(xù)提價(jià)趨勢(shì)，估計(jì)噸漿收入有望達(dá)到24 萬(wàn)，對(duì)應(yīng)9600 萬(wàn)收入。血制品最大的成本是血漿原料，占比超過(guò)70%，凝血因子VIII 帶來(lái)的新增成本很少，估計(jì)凈利率不低于50%，2018 年有望貢獻(xiàn)4800 萬(wàn)凈利潤(rùn)，顯著增厚業(yè)績(jī)彈性。
    外延并購(gòu)步伐有望加快。公司自上市以來(lái)，并購(gòu)了糖尿病藥物平臺(tái)天安藥業(yè)和生化藥平臺(tái)新百藥業(yè)、承接了西他沙星技術(shù)項(xiàng)目、與復(fù)旦大學(xué)合作共建他汀類藥物實(shí)驗(yàn)室、并出資1.5 億與高特佳共同設(shè)立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金重點(diǎn)投資第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)、與控股股東成立并購(gòu)基金收購(gòu)丹霞生物。公司具有外延并購(gòu)基因，未來(lái)外延并購(gòu)步伐或進(jìn)一步加快。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.46 元、2.18 元、2.86元，對(duì)應(yīng)PE 分別為45 倍、30 倍、23 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為80.30元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、非血制品業(yè)務(wù)整合或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新漿站投產(chǎn)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。