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同時(shí)，公司發(fā)布2017年第一季度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤預(yù)計(jì)6,166.40 萬元至7,322.60 萬元，同比上升60.00%至90.00%。
    費(fèi)用控制良好，毛利率穩(wěn)中略降：公司2016 年銷售毛利率63.04%，同比下陳1.07PCT，主要由于新納入并表的生化類業(yè)務(wù)毛利率低于公司原有業(yè)務(wù)毛利率所致。分業(yè)務(wù)看，公司血制品業(yè)務(wù)、糖尿病用藥業(yè)務(wù)和生化類用藥業(yè)務(wù)毛利率分別為65.78%（+7.35PCT）、77.59%（+0.05PCT）和42.76%。期間費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.98%（-1.93PCT）、16.51%（-3.15PCT）和-1.04%（+0.26PCT），公司整體費(fèi)用情況控制良好。
    血制品業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，盈利能力不斷增強(qiáng)：2016 年血制品業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.27 億元，同比上升54.43%，占公司營收總收入的55.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.92 億元，同比上升49.34%，占公司凈利潤總額的70.50%，是公司主要的利潤來源。
    公司目前原漿血漿供應(yīng)有保障，隨著于都漿站和都昌漿站投產(chǎn)，公司目前正式運(yùn)營的單采血漿站達(dá)到10 個(gè)，2016 年全年采漿量預(yù)計(jì)達(dá)到250 噸左右，2017 年公司采漿量有望達(dá)到350 噸的水平，充足的采漿量保證了公司血制品的產(chǎn)出量。毛利率方面，公司靜丙、人血白蛋白和人纖維蛋白原的毛利率分別為66.43%（+8.59PCT）、62.81%（+6.32PCT）和67.65%（+8.25PCT），血制品行業(yè)目前仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，靜丙、人血白蛋白和人纖維蛋白原均存在明顯的提價(jià)，使得公司血制品產(chǎn)品毛利率有所提升。我們認(rèn)為未來血制品行業(yè)供不應(yīng)求的狀態(tài)將長期存在，量價(jià)齊升下公司血制品盈利能力將不斷增強(qiáng)。
    血制品醫(yī)保報(bào)銷范圍放開，多種在研產(chǎn)品值得期待：2017 年新發(fā)布的醫(yī)保目錄擴(kuò)大了白蛋白、靜丙和纖原等血制品的報(bào)銷范圍，進(jìn)一步刺激了終端需求的提升，供不應(yīng)求的狀況有望促使產(chǎn)品價(jià)格的進(jìn)一步提升。同時(shí)，公司多個(gè)重磅血制品在研產(chǎn)品也值得期待。（1）公司目前正在抓緊人凝血因子Ⅷ產(chǎn)品的Ⅲ期臨床試驗(yàn)，隨訪期結(jié)束后將盡快申報(bào)生產(chǎn)批件，公司凝血因子Ⅷ屬于臨床急需產(chǎn)品，申報(bào)生產(chǎn)可以享受綠色通道，大概率在2017 年獲批生產(chǎn)。（2）公司人凝血酶原復(fù)合物臨床試驗(yàn)申請已獲批，目前正在進(jìn)行臨床研究。（3）公司不法國LFB 公司合作開發(fā)的vWF因子進(jìn)展順利，已完成了大部分技術(shù)轉(zhuǎn)移和過程樣本分析等。目前國內(nèi)vWF 產(chǎn)品銷售，按國際平均水平計(jì)算，我國的vWF 產(chǎn)品的市場需求量將達(dá)到1.5 億單位，銷售額3 億元，未來公司vWF 產(chǎn)品的上市將顯著增厚公司業(yè)績。
    持續(xù)進(jìn)軍非血制品領(lǐng)域，新百藥業(yè)并表貢獻(xiàn)業(yè)績：非血液制品業(yè)務(wù)方面，（1）公司對(duì)天安藥業(yè)的持股比例由55.586%上升至83.356%，進(jìn)一步確定了對(duì)天安藥業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)，天安藥業(yè)主要進(jìn)行糖尿病用藥業(yè)務(wù)，2016 年糖尿病用藥業(yè)務(wù)營業(yè)收入2.01 億元，同比上升11.97%，凈利潤4575 萬元（公允價(jià)值調(diào)整后），同比上升15.64%。（2）2015 年11 月30 日，公司成功收購新百藥業(yè)100%股權(quán)，新百藥業(yè)主營生化類用藥，2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.16 億元，凈利潤4268 萬元（公允價(jià)值調(diào)整后），調(diào)整前凈利潤4575 萬元，2016 年新百藥業(yè)表進(jìn)一步提升了公司業(yè)績水平。同時(shí)，公司于2016 年成立陊士工作站，并聘請中國工程院院士陳芬兒擔(dān)仸首席科學(xué)家，進(jìn)一步提升公司在化學(xué)藥方面的研發(fā)能力；并不復(fù)旦大學(xué)共建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，研究開發(fā)他汀類等化學(xué)原料藥相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品。公司不斷加大對(duì)非血液制品領(lǐng)域的投入力度，未來有望成功公司業(yè)績的一大重要組成部分。
    投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為1.43、2.01 和2.65元。給予增持-A 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為68.5 元，相當(dāng)于2017 年48 倍的市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期，并購整合低于預(yù)期，新漿站采漿低于預(yù)期。