>> 方正證券-博雅生物(300294)丹霞生物組分調(diào)撥啟動，有望顯著增厚公司18年利潤-170522
| 上傳日期： |
2017/5/23 |
大小： |
636KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
田俊峰 |
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此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計公司原料血漿、用于生產(chǎn)靜丙的組分調(diào)撥或有望明年初實(shí)施，用于生產(chǎn)纖原的組分調(diào)撥時間稍晚，此外此次調(diào)撥或?qū)⒉扇±麧櫨嫉脑瓌t進(jìn)行最終價格核算。根據(jù)公司目前生產(chǎn)工藝核算，假設(shè)2018 年初順利實(shí)施調(diào)撥，我們預(yù)計有望增加公司18 年凈利潤約5000 萬-1 億，顯著增加公司18 年凈利潤。
自身采漿量持續(xù)快速增長+丹霞并表預(yù)期，公司未來將確定性成長為一線血制品巨頭。截止16 年底，公司目前共有10 個漿站，預(yù)計16-17 年采漿量分別為256 噸、350 噸，此外我們預(yù)計公司未來3 年仍有望新增5-10 個漿站，隨著新增漿站逐步落地，公司自身采漿量未來長期內(nèi)仍有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。另一方面，根據(jù)公司大股東承諾，大股東新收購丹霞生物未來將確定性注入上市公司（丹霞目前共有17 個漿站+8 個分漿站，預(yù)計16-18 年采漿量分別為180 噸、300 噸、420 噸），屆時公司采漿量將大概率超1000 噸，成長為一線血制品巨頭值得期待。
員工持股計劃解禁在即，對公司當(dāng)前股價構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。16 年上半年公司規(guī)模4 億、放杠桿員工持股計劃股票購買均價為57.01 元/股，當(dāng)前公司股價為58.60 元/股，溢價率僅2.8%。我們認(rèn)為，公司員工持股計劃解禁已對當(dāng)前股價構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。
盈利預(yù)測：不考慮此次組分調(diào)撥影響，我們暫維持公司17-19年凈利潤分別為3.80 億、5.30 億、6.93 億（如考慮組分調(diào)撥影響，公司18 年凈利潤有望達(dá)6 億左右），公司EPS 分別為1.42 元、1.98 元、2.59 元。維持公司一年期合理股價80 元，對應(yīng)17 年估值約56 倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：血制品后續(xù)持續(xù)提價不順暢；并購整合風(fēng)險
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