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該公司由于四月份被廣東省食品藥品監(jiān)督管理局收回《藥品GMP 證書》而暫停生產，但并不影響其正常采漿。本次公司擬向丹霞采購血漿及組分，一方面使得投資標的公司的血漿原料得以充分利用，另一方面也打破了公司原料不足對業(yè)績成長的限制，具有重要的戰(zhàn)略意義。
    ■本次血漿調撥獲批后，將為公司帶來每年約7200 萬元的業(yè)績彈性：拆分來看，公司將在未來24 個月內采購調撥的產品預期業(yè)績貢獻如下：
    （1）不超過100 噸原料血漿，價格不超過165 萬元/噸。按照公司目前300 萬元左右的噸漿收入，預計貢獻收入3 億元，采購成本165 萬元，預計生產成本及其他費用約105 萬元/噸，噸漿利潤大約在30 萬元左右，合計貢獻利潤預計約3000 萬元。
    （2）不超過180 噸原料血漿，用于生產靜丙的組分（組分Ⅱ+Ⅲ），價格不超過65 萬元/噸。目前公司噸漿靜丙產出大約2200 瓶，每瓶價格約560 元，噸漿收入約123.2 萬元，采購成本65 萬元，預計生產成本及其他費用約30 萬元/噸，噸漿利潤約28.2 萬元，合計貢獻利潤預計約5076 萬元。
    （3）不超過400 噸原料血漿，用于生產纖原的組分（組分Ⅰ），價格不超過30 萬元/噸。目前公司噸漿纖原產出大約1200 瓶，由于丹霞的組分Ⅰ提取能力相對公司較差，保守估計噸漿產出800 瓶，價格約700元左右，噸漿收入約56 萬元，采購成本30 萬元，預計生產成本及其他費用約10 萬元/噸，噸漿利潤約16 萬元，合計貢獻利潤預計約6400萬元。
    綜上，本次擬采購的血漿及組分預計合計貢獻收入74576 萬元，凈利潤14476 萬元。鑒于采購調撥尚需CFDA 批準，且需要大約5 個月左右的生產及批簽周期，我們預計明年有望開始為公司貢獻利潤，2018-19 年每年額外貢獻利潤7200 萬元左右。
    ■借助丹霞生物打破漿量增長瓶頸，有望實現(xiàn)彎道超車，邁入千噸血漿俱樂部：公司與大股東擬共同投資的丹霞生物，將為公司實現(xiàn)千噸采漿、邁入血制品行業(yè)第一梯隊提供彎道超車的契機。2016 年，公司采漿量達 255.73 噸，較上一年度增長 45.36%， 呈快速增長趨勢，但相較于第一梯隊的華蘭生物、天壇生物等公司尚有顯著差距。按照大股東關于避免同業(yè)競爭的承諾，丹霞生物最終大概率注入上市公司。
    作為在廣東省擁有漿站數(shù)量最多的血制品公司，丹霞將成為在廣東省居住證獻漿政策下最為受益的標的，其現(xiàn)有采漿點25 個，待全部投入使用以后，三年內有望達到站均30 噸的行業(yè)平均水平，加上公司原有的10 個漿站，漿量突破千噸將是大概率事件。當前，公司已經(jīng)成為噸漿利潤最高的血制品公司之一，血漿的短缺成為限制公司業(yè)績增長的瓶頸，而丹霞生物的引進大大提升了公司未來發(fā)展的想象空間。雖然對丹霞的并購細節(jié)目前尚不得而知，但本次調漿有望使“丹霞紅利”提前兌現(xiàn)，對公司短期業(yè)績增長形成重要催化。
    ■投資建議：若將本次公司向丹霞生物采購及調撥血漿納入預期，我們預計公司2017-2019 年的收入增速分別為33.10%、52.43%、20.25%；EPS 分別為1.29 元、1.80 元、2.29 元，相對當前股價，PE 分別為45/33/26X。維持買入-A 的投資評級，未來12 個月目標價為80.00 元。
    ■風險提示：本次采購及調撥血漿未獲CFDA 批準；調漿投產后產品收率不達預期