>> 海通證券-潤達醫(yī)療(603108)11.97億收購瑞萊生物，完善公司POCT產(chǎn)業(yè)布局-170611
| 上傳日期： |
2017/6/12 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鄭琴，余文心 |
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為募集配套資金，潤達醫(yī)療擬向不超過10 名符合條件的特定對象，以16.65 元/股（除權(quán)除息后）的價格，非公開發(fā)行5684.59 萬份股，募集資金總計不超過2.75 億元。
點評
直觀效益：吸收瑞萊生物領(lǐng)先技術(shù)，完善公司POCT 產(chǎn)業(yè)布局。瑞萊生物是國內(nèi)市場主要的POCT 產(chǎn)品供應(yīng)商之一，在POCT 檢測領(lǐng)域中擁有優(yōu)質(zhì)的解決方案和成熟的產(chǎn)品平臺，還擁有多達23 項的專利，在產(chǎn)品技術(shù)方面處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。而公司2015 年上市后才開始通過投資來加大在分子診斷、POCT、化學(xué)發(fā)光免疫診斷等產(chǎn)品領(lǐng)域的布局，自主研發(fā)技術(shù)還處于起步階段。通過收購瑞萊生物，公司可以直接獲得前沿的POCT 產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)，結(jié)合代理RMB 公司的進口產(chǎn)品，完成從高端到低端POCT 產(chǎn)品的完全覆蓋；此外，瑞萊還承諾2017-2019年扣非歸母凈利潤不低于5600、7500、9000 萬元，保障了公司的盈利。通過此次收購，云峰基金將持有公司7.68%股份，利益一致，未來虞峰和馬云掌控的云峰基金或?qū)砀S富的產(chǎn)業(yè)資源。
潛在效益： 短板互補，未來協(xié)同發(fā)展前景廣闊。瑞萊生物雖然擁有高質(zhì)量的產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)，但是品種太少，銷售渠道存在明顯不足；而公司明顯的缺陷是沒有自己的獨特技術(shù)和產(chǎn)品，絕大部分的營收來自于代理銷售別家的產(chǎn)品，2016 年凈利潤率低于5%（銷售總額21.65 億元，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤只有1.0741億元）。并購瑞萊生物后，公司可以利用其優(yōu)秀的研發(fā)平臺和新產(chǎn)品開發(fā)能力，結(jié)合自身在銷售渠道上的優(yōu)勢，不僅僅在POCT 業(yè)務(wù)布局，長遠來看更多的是技術(shù)和渠道的互補，未來有潛力在體外檢測相關(guān)業(yè)務(wù)上開拓一片新的天地。
進一步完善產(chǎn)品供應(yīng)體系。為滿足客戶需求，提升公司市場競爭力，潤達醫(yī)療2009 年起逐步加大自產(chǎn)產(chǎn)品方面的投入，自主研發(fā)的糖化血紅蛋白分析系統(tǒng)、生化試劑、第三方質(zhì)控品等均已投入市場，其中糖化血紅蛋白分析系統(tǒng)產(chǎn)品已經(jīng)得到了廣泛的市場認同，在國產(chǎn)同類產(chǎn)品中市場占有率領(lǐng)先。2015 年潤達醫(yī)療上市后，除進一步加大現(xiàn)有自產(chǎn)產(chǎn)品體系研發(fā)投入外，通過對武漢海吉力生物科技有限公司、 Response Biomedical Corp.、北京潤諾思醫(yī)療科技有限公司的投資，分別在分子診斷、POCT、化學(xué)發(fā)光免疫診斷等產(chǎn)品領(lǐng)域進行了布局，為公司進一步完善產(chǎn)品供應(yīng)體系，充分滿足醫(yī)學(xué)實驗室的現(xiàn)代化需求，提升綜合服務(wù)能力，積極應(yīng)對未來國產(chǎn)替代的市場趨勢奠定了良好的基礎(chǔ)。
看好公司外延并購式發(fā)展持續(xù)推進。公司作為綜合服務(wù)商，代理多種品牌和產(chǎn)品，能夠用不同的產(chǎn)品組合滿足客戶的不同需求，增值服務(wù)多，涵蓋業(yè)務(wù)的售前、售中和售后全過程。近年來公司針對未來發(fā)展，縱向上深入拓展自己的外延業(yè)務(wù)，積極與別家公司進行合作或者直接參股并購；橫向上繼續(xù)加大力度進行市場推廣，在華東以外的地區(qū)爭取更大的市場份額，采取多種措施提高公司的長期競爭力和盈利能力。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計2017-19 年分別實現(xiàn)EPS 0.37、0.64、0.95 元?？紤]到公司并購后在POCT 領(lǐng)域的優(yōu)勢，給予2017 年52 倍PE，對應(yīng)目標價19.24 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。募集資金不足風(fēng)險；整合不達預(yù)期風(fēng)險。
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