>> 群益證券-萬達院線(002739)5月經(jīng)營簡報點評：受排片影響,國內(nèi)票房增速低于整體市場-170609
| 上傳日期： |
2017/6/14 |
大小： |
275KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡嘉銘 |
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此報告為加密報告 |
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6 月份《新木乃伊》、《異形：契約》、《變形金剛5》等大片云集，公司國內(nèi)票房有望爆發(fā)。
公司通過自建和并購，擴大影院和銀幕規(guī)模，鞏固院線龍頭地位。同時，公司以影院為入口，為8000 萬會員提供多元化的娛樂體驗，拓展廣告、整合營銷、衍生品、游戲等領(lǐng)域，不斷完善電影生活生態(tài)圈，非票房收入有望快速增長。公司預(yù)告上半年凈利增速在20%以內(nèi)，我們暫時維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2018 年實現(xiàn)凈利潤17.30 億元和23.00 億元，YOY+26.6%和32.9%，按最新股本計算，每股EPS 為1.47 元和1.96 元。當(dāng)前股價對應(yīng)18年P(guān)E 為30 倍。維持“買入”投資建議，目標(biāo)價68 元（對應(yīng)18 年35 倍PE）。
5 月經(jīng)營簡報：2017 年5 月，公司實現(xiàn)票房5.8 億元，觀影人次1391.1萬人次。1-5 月累計票房36.6 億元，YOY 增12.4%，累計觀影人次8585.6萬人次，YOY 增7.6%。截止2017 年5 月31 日，公司擁有已開業(yè)影院418家，3670 塊銀幕。
5 月國內(nèi)票房增速低于大盤：公司5 月票房5.8 億元，YOY 增9.4%，觀影人次1391.1 萬人次，YOY 增5.7%。其中國內(nèi)票房4.73 億元，YOY 增8.7%。5 月國內(nèi)票房總額38.83 億元，YOY 增23.7%，扣除服務(wù)費后票房收入為36.3 億元,YOY 增15.6%。公司5 月國內(nèi)票房增速低于大盤約6.9個百分點。5 月份口碑佳片《摔跤吧！爸爸》以10.57 億的票房奪得月票房第一，扣除服務(wù)費后票房為9.76 億元，占當(dāng)月總票房的26.8%。由于排片場次較少，萬達《摔跤吧！爸爸》的月票房收入僅有8101 萬元，僅占當(dāng)月國內(nèi)票房收入的17.1%。《銀河護衛(wèi)隊2》、《加勒比海盜5》的排片場次占比較高，但票房表現(xiàn)一般，從而影響了公司整體票房收入。2017 年1-5 月公司國內(nèi)票房累計29.5 億元，YOY 增10.9%，高于整體市場約5.7 個百分點。海外票房方面，5 月份約1.07 億元 ,YOY 增12.6%；1-5 月約7.3 億元，YOY 增22%。
5 月票房市占率小幅下滑，領(lǐng)先優(yōu)勢仍較大：公司5 月票房市占率12.8%，環(huán)比下滑約1 個百分點，主要是受票房增速低于大盤的影響。但仍高于排名第二的聯(lián)合院線約4.3 個百分點，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。從1-5 月看，公司票房占比為13.4%，同比提升了 0.6 個百分點。票房市占率。
2017 年計劃新增影院100-150 家，與博納簽署加盟協(xié)議：國內(nèi)影投和院線市場整合大幕開啟，公司在加快自建影院的同時，積極展開并購。1-5月公司新增影院17 家，新增銀幕106 塊，較16 年底增長約3%，而1-5月全國新增影院約690 家，新增銀幕約3900 塊，增速近10%。2017 年公司計劃新增影院100-150 家，大部分將在下半年開業(yè)。公司近期入股博納影業(yè)并簽署合作協(xié)議，博納未來新開業(yè)影院和現(xiàn)有的近40 家影院將陸續(xù)加盟萬達院線。影院和銀幕數(shù)量的持續(xù)較快增長，有利于維持公司的市場份額。
非票收入表現(xiàn)靚麗：公司成立萬達傳媒，收購時光網(wǎng)和Propaganda GEM,拓展廣告、整合營銷、衍生品、游戲等領(lǐng)域，不斷完善電影生活生態(tài)圈。2016 年非票房收入39 億元，增速超100%，占營收比重35%，同比提高12 個百分點。公司賣品和廣告業(yè)務(wù)的毛利率均超過60%，遠(yuǎn)高于觀影收入毛利率水平，未來非票房收入占比有望達到50%，有利于增強公司盈利能力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017-2018 年實現(xiàn)凈利潤17.30 億元和23.00億元，YOY+26.6%和32.9%，按最新股本計算，每股EPS 為1.47 元和1.96元。
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