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研發(fā)目標(biāo)：甲乙雙方按《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊管理辦法》（試行）（局令第20號(hào)）的要求共同開發(fā)“糖寧通絡(luò)膠囊”，申請《廣東省醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊批件》，獲得《廣東省醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊批件》后，依據(jù)廣東省對醫(yī)院制劑的管理制度，在甲方配制和使用。
    點(diǎn)評：
    ◆聯(lián)合廣東省中醫(yī)院，探索糖寧通絡(luò)全國推廣新模式。糖寧通絡(luò)膠囊是公司致力于治療糖尿病而開發(fā)的產(chǎn)品，其原方來源于貴州苗藥驗(yàn)方，經(jīng)過臨床實(shí)踐和觀察證實(shí)，糖寧通絡(luò)膠囊對II型糖尿病患者具有良好的療效。在糖寧通絡(luò)的研發(fā)及推廣基礎(chǔ)上，公司順勢開啟“苗醫(yī)藥一體化”戰(zhàn)略，先后設(shè)立了貴陽、長沙糖尿病醫(yī)院，糖寧通絡(luò)以醫(yī)院制劑的形式服務(wù)廣大患者。2016年，貴州百靈中醫(yī)糖尿病醫(yī)院共接待患者2.5萬余人次，醫(yī)院實(shí)現(xiàn)收入5,224萬元，醫(yī)療服務(wù)中心患者數(shù)達(dá)到1.7萬人，為糖寧通絡(luò)膠囊的研發(fā)及推廣積累了大量的臨床數(shù)據(jù)。區(qū)別于以往公司在貴陽、長沙設(shè)立糖尿病醫(yī)院的“醫(yī)藥聯(lián)動(dòng)”模式進(jìn)行糖寧通絡(luò)的研發(fā)及全國推廣，此次與廣東省中醫(yī)院的合作則是采取了直接與國內(nèi)知名醫(yī)院合作，共同參與研發(fā)和推廣的全新模式。同時(shí)，公司與中國人民解放軍總醫(yī)院就共同開展“糖寧通絡(luò)”醫(yī)院非標(biāo)制劑研發(fā)申報(bào)和臨床應(yīng)用工作也已達(dá)成相關(guān)合作協(xié)議，目前雙方合作正在積極探索中。
    ◆廣東省中醫(yī)院實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先地位，合作模式示范效應(yīng)利于加快糖寧通絡(luò)全國推廣。廣東省中醫(yī)院是一家擁有五間三甲醫(yī)院及三個(gè)分門診的大型綜合性中醫(yī)院，年門診量連續(xù)18年位居全國同行前列，擁有床位超過3000張、近12億元的現(xiàn)代化醫(yī)療設(shè)備，成為全國年服務(wù)患者人數(shù)最多、全國規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的中醫(yī)醫(yī)院之一，在國內(nèi)和廣東省內(nèi)處于領(lǐng)先地位。此次合作將直接為糖寧通絡(luò)的研究積累大量的臨床數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，加速糖寧通絡(luò)的研發(fā)進(jìn)度。如申報(bào)廣東省醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑成功，在廣東省中醫(yī)院進(jìn)行配制和使用，不僅將直接為貴州百靈帶來新的利潤增長點(diǎn)，更將有可能為糖寧通絡(luò)的全國覆蓋帶來模式上的示范意義，加快全國市場推廣打下基礎(chǔ)。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年的凈利潤分別為5.76億元、6.74億元，EPS為0.41元、0.48元，對應(yīng)PE為42.44倍、36.25倍，目前中藥Ⅲ（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為36.86倍?？紤]公司骨干品種保持穩(wěn)定增長；糖寧通絡(luò)膠囊市場潛力大，海外市場將在日本開展臨床試驗(yàn)，國內(nèi)市場此次與廣東省中醫(yī)院合作，將有可能為糖寧通絡(luò)的全國覆蓋帶來模式上的示范意義，加快全國市場推廣打下基礎(chǔ)；在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，研發(fā)進(jìn)展順利。我們維持其“買入”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    產(chǎn)品價(jià)格下調(diào) ；糖寧通絡(luò)膠囊市場推廣進(jìn)展緩慢；重點(diǎn)在研產(chǎn)品研發(fā)結(jié)果低于預(yù)期。