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2016 年業(yè)績(jī)受收購(gòu)標(biāo)的整合等因素有所拖累，但隨調(diào)整完成以及行業(yè)回暖，后續(xù)業(yè)績(jī)反彈值得期待。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.40/0.44/0.48 元，參考行業(yè)平均給予2017 年P(guān)E23X，首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)9.2 元，增持評(píng)級(jí)。
    茂業(yè)系商業(yè)資產(chǎn)整合平臺(tái)，逆勢(shì)擴(kuò)張把握優(yōu)質(zhì)資源。公司原為成都百貨業(yè)龍頭，2016 年2 月控股股東茂業(yè)系華南區(qū)百貨優(yōu)質(zhì)物業(yè)資產(chǎn)注入，此后公司先后以現(xiàn)金收購(gòu)成都老牌百貨仁和、內(nèi)蒙古零售巨頭維多利，版圖持續(xù)向全國(guó)擴(kuò)張，目前已擁有門店38 家，面積超130 萬(wàn)平米。公司作為“茂業(yè)系”旗下A 股商貿(mào)類資產(chǎn)整合平臺(tái)，后續(xù)憑借茂業(yè)系成熟項(xiàng)目注入、以及體外優(yōu)質(zhì)零售資產(chǎn)收購(gòu)，有望持續(xù)擴(kuò)張。
    整合期業(yè)績(jī)有所拖累，靜待經(jīng)營(yíng)改善。公司2016 年先后通過發(fā)行股份、現(xiàn)金方式并購(gòu)茂業(yè)華南區(qū)業(yè)務(wù)、內(nèi)蒙古維多利、成都仁和。其中茂業(yè)華南區(qū)業(yè)務(wù)2016-2018 年業(yè)績(jī)承諾分別不低于7.1、7.8、8.4 億元；2016 年由于茂業(yè)東方時(shí)代、華強(qiáng)北門店受華強(qiáng)北路段施工和自身裝修影響，僅完成承諾業(yè)績(jī)83%，承諾方送股補(bǔ)償方案已經(jīng)公告。從2017 年Q1 來看，施工影響已經(jīng)消除，深圳區(qū)收入同比增速轉(zhuǎn)正，經(jīng)歷整合調(diào)整后，公司經(jīng)營(yíng)有望逐漸改善。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：并購(gòu)百貨業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不善、業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償存不確定性。