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1）項(xiàng)目概況：公司所屬的聯(lián)合體預(yù)中標(biāo)阜陽(yáng)市城區(qū)水系綜合整治（含黑臭水體治理）PPP項(xiàng)目的標(biāo)段一和標(biāo)段二。其中，標(biāo)段一總投資約47.87億元，年可用性服務(wù)費(fèi)5.115億元，年運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)0.64億元；標(biāo)段二總投資約51.36億元，年可用性服務(wù)費(fèi)5.605億元，年運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)0.70億元。項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)標(biāo)段均采用DBFOT（設(shè)計(jì)-建造-融資-運(yùn)營(yíng)-移交）模式。項(xiàng)目建設(shè)期不超過3年，運(yùn)營(yíng)期15年。2）水環(huán)境治理風(fēng)頭正盛。2016年公司確立了城市水環(huán)境綜合治理、工業(yè)廢水治理以及小城鎮(zhèn)環(huán)境治理三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2016年，城市水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.03億元，占營(yíng)業(yè)收入比重的61.71%，是收入占比最大也是增長(zhǎng)勢(shì)頭最猛的版塊。2016年，公司連續(xù)中標(biāo)了東至縣污水處理及市政排水購(gòu)買服務(wù)項(xiàng)目（1.51億）、合肥市胡大郢污水處理廠PPP項(xiàng)目（3.95億）、銅陵市黑砂河流域水系治理工程項(xiàng)目（1.02億）、蒙城縣主城區(qū)污水廠網(wǎng)一體化PPP項(xiàng)目（2.6億）。2016年全年新增工程訂單8.9億，運(yùn)營(yíng)訂單10.5億。今年以來(lái)，公司又陸續(xù)中標(biāo)宿州市循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范園污水處理工程PPP項(xiàng)目（牽頭方，2.16億），沭陽(yáng)縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理工程（沂河南片）施工、設(shè)備采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)一體化項(xiàng)目（牽頭方，2.22億），青島保稅港區(qū)濟(jì)寧（鄒城）功能區(qū)給排水PPP項(xiàng)目（1.85億）。此次公司再接再厲，預(yù)中標(biāo)近百億項(xiàng)目，業(yè)務(wù)拓展風(fēng)頭正盛。 
    攜手葛洲壩，再上新臺(tái)階。項(xiàng)目聯(lián)合體的牽頭人為葛洲壩，聯(lián)合體成員包括葛洲壩城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金、國(guó)禎環(huán)保和天津市市政工程設(shè)計(jì)研究院。合作期限內(nèi)，政府出資代表方和中標(biāo)人按5%：95%比例設(shè)立項(xiàng)目公司。聯(lián)合體中，葛洲壩、葛洲壩城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)禎環(huán)保和天津市市政工程設(shè)計(jì)出資比例分別為35%、45.75%、14.24%和0.01%。從前文可以看出，公司獨(dú)立（或作為聯(lián)合體牽頭人）參與招投標(biāo)的項(xiàng)目規(guī)模都在幾個(gè)億級(jí)別。此次作為聯(lián)合體成員，攜手葛洲壩，成功拿下近百億項(xiàng)目，規(guī)模遠(yuǎn)超此前的項(xiàng)目。隨著PPP模式的推廣，水環(huán)境綜合治理訂單規(guī)模動(dòng)輒幾十億上百億，對(duì)企業(yè)的資金實(shí)力、綜合治理能力和總承包能力提出了挑戰(zhàn)，企業(yè)之間也通過組成聯(lián)合體的形式來(lái)參與招投標(biāo)，本項(xiàng)目就采取了建筑央企+環(huán)保企業(yè)+產(chǎn)業(yè)基金+設(shè)計(jì)院的形式。對(duì)于國(guó)禎環(huán)保而言，攜手葛洲壩，重發(fā)發(fā)揮自身在環(huán)保方面的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和地方資源優(yōu)勢(shì)（項(xiàng)目位于安徽省阜陽(yáng)市）參與到大型水治理項(xiàng)目中來(lái)，實(shí)現(xiàn)彎道超車。
    股權(quán)激勵(lì)+員工持股計(jì)劃，激勵(lì)動(dòng)力十足。2016年公司再次推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，共向121名激勵(lì)對(duì)象首次授予1375萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)24.10元，行權(quán)條件為2016~2018年扣非后凈利潤(rùn)較2015年增長(zhǎng)不低于50%、80%和150%，對(duì)應(yīng)扣非后凈利潤(rùn)分別為1.00億元、1.20億元和1.67億元。目前公司已成功完成2016年業(yè)績(jī)目標(biāo)（2016年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.26億元）。近期，公司進(jìn)一步推出員工持股計(jì)劃，募集資金總額不超過5000萬(wàn)元，并按1:1比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)。員工持股計(jì)劃參與對(duì)象包括公司董、監(jiān)、高和員工，其中董、監(jiān)、高出資2991萬(wàn)元，占出資比例的59.82%。股權(quán)激勵(lì)疊加員工持股計(jì)劃，激勵(lì)十足，看好公司超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。
    投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2018年凈利潤(rùn)分別為1.70億元和2.25億元。當(dāng)前公司市值70億元，對(duì)應(yīng)估值分別為41倍、31倍。公司攜手葛洲壩拿下近百億PPP大單，水環(huán)境治理業(yè)務(wù)拓展風(fēng)頭正勁；訂單充足，股權(quán)激勵(lì)疊加員工持股激勵(lì)十足，有望超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)?；诖?，維持增持評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度滯后。