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    并購泰坦無條件過會(huì)，預(yù)計(jì)今年將并表3 個(gè)月左右。公司于6 月16 日公告收購泰坦事項(xiàng)得到證監(jiān)會(huì)審核無條件通過，按照正常拿批文進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)泰坦有望實(shí)現(xiàn)4 季度并表。公司與泰坦產(chǎn)品結(jié)合后將形成“前-中-后”一體化鋰電設(shè)備布局，雙方在品牌、技術(shù)、研發(fā)、渠道、客戶、供應(yīng)商上可發(fā)揮較大的協(xié)同效應(yīng)，提高已有客戶粘性的同時(shí)開發(fā)新客戶，公司競(jìng)爭(zhēng)力將得到大幅提高。
    與格力智能簽訂大單，收購泰坦協(xié)同效應(yīng)初顯。公司此前公告已與格力智能簽訂總金額為11 億元的《采購合同》。格力智能是泰坦新動(dòng)力在手訂單的第一大客戶，公司則在最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度司向格力智能銷售產(chǎn)品金額合計(jì)1662 萬元。我們認(rèn)為此次大額訂單的簽訂是公司收購泰坦后的一大成效，充分實(shí)現(xiàn)雙方在客戶資源上的共享。我們判斷，后續(xù)雙方將繼續(xù)協(xié)同共進(jìn)，大客戶共享與產(chǎn)品互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)取得成效。
    客戶資源愈發(fā)優(yōu)質(zhì)，業(yè)績具備長期增長動(dòng)力。今年公司繼續(xù)開拓部分優(yōu)質(zhì)客戶，目前主要客戶包括CATL、珠海銀隆、力神、力信、億緯鋰能、比亞迪、松下、索尼、三星等一線動(dòng)力及數(shù)碼鋰電池廠商。雖然根據(jù)目前各動(dòng)力電池廠家公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃來看，產(chǎn)能即將面臨過剩風(fēng)險(xiǎn)。但市場(chǎng)實(shí)際情況是兩極分化嚴(yán)重，以CATL 為代表的優(yōu)質(zhì)廠商的產(chǎn)品供不應(yīng)求，低端產(chǎn)能則變成無效產(chǎn)能。公司現(xiàn)有的客戶基本都屬于國內(nèi)優(yōu)質(zhì)高端廠商，產(chǎn)能利用率有保障，并有望隨著行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長，公司作為其優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，將繼續(xù)憑借高技術(shù)、優(yōu)產(chǎn)品與客戶共同成長，業(yè)績具備長期增長動(dòng)力。
    投資建議：考慮到發(fā)行股份對(duì)股本攤薄影響，我們預(yù)計(jì)公司在2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)凈利6.82、9.46 和12.02 億元（泰坦暫時(shí)按照全年備考利潤計(jì)算，實(shí)際貢獻(xiàn)利潤按實(shí)際并表時(shí)間為準(zhǔn)），同比分別增長135%、39%，27%；三年EPS 分別為1.52、2.11、2.68 元，18-19 年P(guān)E 分別為24、19 倍。考慮到公司屬于行業(yè)龍頭，新增訂單將在18-19 年逐步兌現(xiàn)，公司學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，平臺(tái)效應(yīng)將開始凸顯，業(yè)績?cè)鏊倬邆淇沙掷m(xù)性，我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至58 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，政策低于預(yù)期，新能源汽車發(fā)展增速減緩或停滯，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期。