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新規(guī)格的獲批也再次印證我們此前與市場不同的聲音，即未來2-3 年，參芪扶正將繼續(xù)保持低個位數(shù)增長態(tài)勢。
    二線梯隊快速成長，小品種集體爆發(fā)
    二線品種表現(xiàn)亮眼（艾普、亮丙、NGF），1Q17 均有40%+收入增速，艾普拉唑新進國家醫(yī)保，后續(xù)將拓展一半以上醫(yī)?？瞻资》荩⑸鋭╊A(yù)計下半年獲批，兩個劑型合計謹慎看20 億元市場空間。原料藥板塊盈利能力改善，4.8 億元阿卡波糖大單隱含兩年CAGR 超過20%。營銷體系優(yōu)化，以往增速不誘人的小品種紛紛上量（抗病毒顆粒、心腦血管線），目前沒有拖后腿的板塊，進入全面提速通道。
    土地處置帶來豐富現(xiàn)金，強烈并購預(yù)期
    公司收到轉(zhuǎn)讓維星實業(yè)100%股權(quán)的全額款項（扣稅后34.55 億元），17/18年現(xiàn)金預(yù)計超過60 億元(考慮1Q17 賬面現(xiàn)金30.38 億元)，外延并購是大概率事件。即使無并購，若投入一半現(xiàn)金購買年化4%理財產(chǎn)品，則每年貢獻1.2 億元利息收入，對應(yīng)17 年業(yè)績增厚12%
    低估值+高成長白馬，推薦買入，目標價73.9-80.8 元。
    我們認為公司是目前市場上不可多得的白馬標的，成長性較為確定（預(yù)計未來三年業(yè)績CAGR 20%+），而估值處于歷史低位（17/18 年P(guān)E 28.4/23.3倍），建議重點關(guān)注。預(yù)計17-19 年EPS 2.31/2.82/3.34 元（不考慮土地處置收益），考慮全線產(chǎn)品提速，我們認為17 年32-35 倍PE 比較合理，給予目標價73.9-80.8 元，維持買入評級。
    風險提示：參芪扶正新規(guī)格準入及上量速度低于預(yù)期；核心產(chǎn)品降價的風險；雞年“二胎效應(yīng)”減弱影響IVF 產(chǎn)品終端需求；在研產(chǎn)品進展不及預(yù)期。