>> 光大證券-魯陽節(jié)能（002088）巖棉需求持續(xù)向好，上調(diào)盈利預測-170628
| 上傳日期： |
2017/6/29 |
大?。?/td>
| 948KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武，孫偉風 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆巖棉需求邊際變化顯著，擴產(chǎn)勢在必行
擴產(chǎn)源于需求旺盛：公司現(xiàn)擁有年產(chǎn)10 萬噸巖棉制品產(chǎn)能，新產(chǎn)線投產(chǎn)后可達15 萬噸。隨著下游需求改善及魯陽產(chǎn)品客戶認可度提升，其巖棉制品呈供不應求局面。近期公安部消防局出臺通知要求對《建筑設計防火規(guī)范》實施前修建的外墻采用聚氨酯材料的高層建筑進行檢查，并再度強調(diào)新建、擴建、改建高層建筑須嚴格執(zhí)行防火規(guī)范。巖棉制品保溫性能優(yōu)良且為A 級不燃材料，將顯著受益。結(jié)合新建建筑面積及存量建筑節(jié)能改造需求，公司預計未來巖棉年需求量可達300 萬噸以上。
巖棉總供給有限：2012 年工信部下發(fā)《巖棉行業(yè)準入公告管理暫行辦法》以加快巖棉行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，并遏制低水平重復建設和產(chǎn)能盲目擴張。截止2016 年底，僅有29 條總產(chǎn)能76.8 萬噸的生產(chǎn)線通過工信部準入標準。由于巖棉行業(yè)準入條件中，對巖棉投產(chǎn)規(guī)模有下限限制、且要求使用清潔燃料、并對噸產(chǎn)品綜合能耗以及環(huán)保與綜合利用有較高要求，為小企業(yè)進入巖棉行業(yè)設置較高的壁壘。判斷短期巖棉新增供給較為有限。
◆繼續(xù)看好公司與奇耐協(xié)同效應：
前期公司與奇耐協(xié)同體現(xiàn)在生產(chǎn)技術、產(chǎn)品質(zhì)量管控領域。技術協(xié)同帶來公司生產(chǎn)效率提升，進而提高陶纖產(chǎn)品綜合利潤率。未來隨著兩者銷售渠道協(xié)同整合效應逐步顯現(xiàn)，魯陽陶纖產(chǎn)品全球銷售有望更上一層樓。公司與奇耐重新簽署《獨家經(jīng)銷協(xié)議》，未來看好兩者全球范圍內(nèi)產(chǎn)能調(diào)度及產(chǎn)品品類上合作加深。
◆上調(diào)盈利預測并上調(diào)目標價至15 元，維持買入評級：
公司指引半年業(yè)績增速超出市場預期。巖棉產(chǎn)品供不應求，擴產(chǎn)進行中。陶纖產(chǎn)品銷售結(jié)構改善已初見端倪，但與奇耐在銷售渠道上的協(xié)同效應仍處爆發(fā)前夜。上調(diào)2017-19 年預測至EPS0.43、0.58 元及0.79 元，對應三年復合增速38%。上調(diào)目標價至15 元，維持買入評級。
◆風險提示：與奇耐協(xié)作不及預期，陶纖與巖棉市場推廣不及預期
|
|
