>> 群益證券-均勝電子(600699)KSS意向收購高田部分資產(chǎn)，或加速市占率提升-170629
| 上傳日期： |
2017/6/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱吉翔 |
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此報告為加密報告 |
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KSS收購高田部分資產(chǎn)：公司公告，控股子公司KSS與日本高田（Takata Corporation）簽署諒解備忘錄，雙方達成購買意向，KSS擬以不超過15.88億美元的價格收購高田除氣囊氣體發(fā)生發(fā)生器外的資產(chǎn)（包括約3.5億美元的現(xiàn)金等價物）。高田作為汽車安全市場的龍頭，市場份額約20%，2017財年（2016年4月至2017年3月）收入6625億日元（約59億美金，安全氣囊收入占比38%），同比下降7.7%，同時受到召回事件影響，債務迅速攀升，財務狀況惡化，2017年3月末，高田資產(chǎn)規(guī)模4309億日元（約38億美元），其凈資產(chǎn)較期初下降91%至331億日元，因此有迫切出售優(yōu)質資產(chǎn)的需求。從高田的客戶結構來看，43%為日系廠商（KSS缺乏）、40%為歐美客戶，對于KSS的客戶結構將形成一定的補充，同時由于歐美客戶的重合亦帶來一定的整合問題，從收購價格來看15.88億美元，雖將對KSS將形成一定的資金壓力，但從高田自身的銷售金額來看，僅安全氣囊部分收入約22億美金，若能順利完成收購及整合，將縮短公司切入日系廠商所需的時間，潛在收益頗為可觀，因此我們認為長遠對于公司業(yè)績影響積極正面。
2Q17展望積極：公司預計2Q17營收70億元，增長超過8成，主營業(yè)務產(chǎn)生利潤2.1-2.5億元，同比預增6成至9成，另外，公司交割 Preh Automation股權，預計產(chǎn)生1.9-2.2億元的收益，將進一步增厚1H17業(yè)績至6.1-6.8億元（YOY增長150%-180%）。上半年公司業(yè)績大增顯示并購KSS及TS后整合逐步見效，同時上年因并購產(chǎn)生的費用影響亦逐步消除。展望未來，公司在并購KSS后進行增資整合，其產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴大，伴隨高田氣囊召回的持續(xù)發(fā)酵，KSS2017年獲得的50億美元新訂單將于2018年開始交付，同時KSS進入日系整車廠供應體系，主動安全領域亦獲得1.2億美元新訂單，業(yè)績增長動力充足。
盈利預測和投資建議：考慮到該收購的不確定性以及后續(xù)整合需要時間，暫不調整公司未來兩年的盈利預測，預計公司2017-2018年可實現(xiàn)凈利潤分別為11.66億元、14.27億元，對應EPS為1.23元、1.5元；對應2017-18年PE分別為26倍和21倍，估值相對公司業(yè)績增速而言偏低，維持“買入”的投資建議。
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