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長(zhǎng)春金澤瑞為羅氏、希森美康等國(guó)際一流品牌在東北地區(qū)最主要的經(jīng)銷(xiāo)商之一，客戶覆蓋整個(gè)東北地區(qū)（黑龍江地區(qū)占30.3%，吉林省24%，沈陽(yáng)地區(qū)23.2%、大連地區(qū)22.5%），擁有較為完備的包括品牌產(chǎn)品采購(gòu)平臺(tái)以及物流配送體系在內(nèi)的產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，公司已于2016 年9 月與金澤瑞簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，旨在資源共享，2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.51 億元，凈利潤(rùn)6474 萬(wàn)元，2017-2019 年業(yè)績(jī)承諾為1.4/1.61/1.85 億元，本次收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)2017 年約11 倍PE，收購(gòu)價(jià)格合理。我們認(rèn)為本次控股金澤瑞有望鞏固公司在東北區(qū)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)獲得羅氏東北地區(qū)代理權(quán)，進(jìn)一步提高盈利能力。
    收購(gòu)瑞美科技，完善公司信息化系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步提高服務(wù)深度。瑞美科技是以實(shí)驗(yàn)室信息管理系統(tǒng)（LIS）開(kāi)發(fā)和血庫(kù)管理系統(tǒng)（BIS）為主的高新技術(shù)軟件企業(yè)，擁有“瑞美檢驗(yàn)單及系統(tǒng)（LisOnline）”、“瑞美檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)（LisNet）”等成熟軟件產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè) LIS 軟件供應(yīng)商細(xì)分領(lǐng)域綜合排名位居前列，2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3459 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1355 萬(wàn)元，2017-2018 年業(yè)績(jī)承諾為扣非凈利潤(rùn)不低于1656 萬(wàn)和1987 萬(wàn)元。本次控股瑞美，公司可以向醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室提供更加完整的信息化解決方案，進(jìn)一步完善公司整體綜合服務(wù)能力。
    長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，集成業(yè)務(wù)漸成行業(yè)大趨勢(shì)，我們堅(jiān)定看好公司依托多年經(jīng)銷(xiāo)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)以及上市公司資源，率先打造差異化、粘性高的綜合服務(wù)平臺(tái)，同時(shí)通過(guò)自研+合作實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)品種的多樣化，進(jìn)一步提高盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮新增金澤瑞和瑞美并表因素，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為40.10、59.61 和76.58 億元，同比增長(zhǎng)85.24%、48.65%、28.47%，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.38、4.33、5.31 億元，同比增長(zhǎng)104.36%、81.79%、22.76%，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.41 元、0.75 元、0.92 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年39 倍PE，2018 年21 倍PE，考慮到公司全國(guó)性業(yè)務(wù)擴(kuò)張持續(xù)加速，華東、華北、東北等地區(qū)均已深度布局，同時(shí)非公開(kāi)發(fā)債獲批奠定資金基礎(chǔ)，我們給予公司2018 年30-35PE，目標(biāo)價(jià)22-26 元，上調(diào)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)商相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)院招投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。