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2）今年4 月初至今，二氧化鋯價(jià)格累計(jì)上漲超過(guò)20%，氧氯化鋯價(jià)格與2016 年同期價(jià)格相比上漲超過(guò)50%。盛和收購(gòu)的文盛新材具備18 萬(wàn)噸的鋯英砂和30-50 萬(wàn)噸鈦精礦處理能力，明顯受益鋯價(jià)格上漲。
    稀土供給側(cè)改革推升價(jià)格，利好稀土業(yè)績(jī)
    盛和資源作為全產(chǎn)業(yè)鏈稀土龍頭，未來(lái)將持續(xù)受益稀土價(jià)格上漲。2016 年六大稀土集團(tuán)整合完成，并形成了南北兩大價(jià)格聯(lián)盟，供需緊平衡格局下易漲難跌。2017 年稀土生產(chǎn)配額約 10.5 萬(wàn)噸與需求約 10 萬(wàn)噸形成匹配，打黑、環(huán)保督查和收儲(chǔ)常態(tài)化有效控制供給，調(diào)研發(fā)現(xiàn)社會(huì)庫(kù)存和月產(chǎn)量已經(jīng)難滿足收儲(chǔ)和剛需，價(jià)格預(yù)期持續(xù)上漲。而黑稀土鑒于近年價(jià)格低迷，主要冶煉鐠釹鏑鋱，其他中重稀土品種難生產(chǎn)；因此已經(jīng)出現(xiàn)部分中重稀土品種供不應(yīng)求的格局。十三五期間需求增速預(yù)期與 GDP 相當(dāng)，我們預(yù)計(jì)今年稀土價(jià)格仍有20%上漲空間。
    全球鋯產(chǎn)業(yè)鏈供給偏緊，價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)
    文盛新材是國(guó)內(nèi)最大鋯英砂生廠商，未來(lái)將持續(xù)受益于鋯價(jià)格上漲。2016年伴隨環(huán)保趨嚴(yán)與海外供應(yīng)收縮、國(guó)內(nèi)進(jìn)口庫(kù)存量下降，導(dǎo)致目前供給約為120 萬(wàn)噸，相對(duì)130 萬(wàn)噸的需求，全球鋯礦處于供不應(yīng)求狀態(tài)。近期全球鋯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品頻繁漲價(jià)，全球第一大和第二大鋯礦商艾祿卡和特諾先后提高鋯英砂未來(lái)售價(jià)；國(guó)內(nèi)盛和資源全資子公司文盛新材和東方鋯業(yè)亦針對(duì)鋯英砂和氧化鋯等產(chǎn)品不斷提價(jià)，我們預(yù)計(jì)鋯英砂的合理價(jià)格中樞可達(dá)1500 美元/噸，預(yù)計(jì)今年仍有30%以上漲幅。如果下半年漲30%，文盛新材存貨預(yù)期增加凈利潤(rùn)1 億元，正常業(yè)績(jī)?cè)黾?.8 億元，合計(jì)約1.8 億元。
    稀土畫(huà)龍，鈦鋯點(diǎn)睛，業(yè)績(jī)明顯改善
    2017 年初盛和資源收購(gòu)的晨光稀土、科百瑞、盛和資源業(yè)績(jī)承諾分別1.27、0.34、1.37 億元，稀土上漲后原有稀土業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)0.55 億元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)為3.52/4.41/4.65 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.26/0.33/0.34 元。假設(shè)2017 年稀土氧化物和稀土金屬均價(jià)比現(xiàn)價(jià)提高30%，則預(yù)計(jì)2017 凈利潤(rùn)6.96 億元，參考稀土和永磁行業(yè)估值水平，按17 年凈利潤(rùn)給予26-28XPE，目標(biāo)價(jià)13.40-14.43 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土打黑和環(huán)保監(jiān)控不及預(yù)期；鈦鋯等價(jià)格上升不及預(yù)期。