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同時(shí)新股東的引入將推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)，幫助公司實(shí)現(xiàn)從周期性向成長(zhǎng)性的轉(zhuǎn)變，具體邏輯如下：
    核心觀點(diǎn)
    PO 與燒堿價(jià)格將維持高位：PO 目前已處于供給緊平衡狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)未新產(chǎn)能實(shí)際投放較少，而需求仍將保持6-8%的增長(zhǎng)，有效開工率將提升到92%以上。根據(jù)我們前期報(bào)告《氯堿需求不平衡利好燒堿、PO 與氟化工》分析，氯堿需求不平衡的結(jié)構(gòu)性問題，將使燒堿長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，價(jià)格也有望維持高位。
    公司業(yè)績(jī)中樞有望翻倍增長(zhǎng)：PO 和燒堿的雙噸利潤(rùn)在PO 和燒堿同時(shí)供給緊張的作用下大幅擴(kuò)大，公司PO-燒堿產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。我們預(yù)計(jì)公司主業(yè)盈利中樞有望大幅提升到8 億元以上，比16 年增長(zhǎng)約130%。
    新股東帶來新機(jī)遇：16 年底至17 年初，公司一致行動(dòng)人和濱州國(guó)資委將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給水木有恒投資基金，水木有恒已成為最大單一股東。水木有恒具有清華工研院背景，我們認(rèn)為公司有望憑借清華工研院的技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，完成從周期性向成長(zhǎng)性的轉(zhuǎn)變。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們認(rèn)為公司主業(yè)將進(jìn)入高景氣期，預(yù)測(cè)公司17-19 年每股盈利EPS 為0.65、0.69 和0.70 元，按照可比公司17 年12 倍市盈率，給予目標(biāo)價(jià)7.83和增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)惡化；環(huán)保政策變化；電解鋁產(chǎn)業(yè)政策變化。