久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    中百集團(tuán)業(yè)態(tài)價(jià)值被低估，永輝增持中百，利于中百集團(tuán)業(yè)態(tài)改善。永輝作為超市龍頭，選擇繼續(xù)增持中百集團(tuán)，我們認(rèn)為主要基于以下幾點(diǎn)原因：中百集團(tuán)的價(jià)值被低估，因?yàn)樾袠I(yè)調(diào)整的因素，中百集團(tuán)費(fèi)用率高企，導(dǎo)致近年來持續(xù)虧損，但公司自有門店達(dá)到1033 家，作為湖北省的超市龍頭，營業(yè)收入達(dá)到近160 億元，但市值僅為60 億元，PS 估值法不及0.4，與其他相比嚴(yán)重低估；永輝超市本身要進(jìn)入湖北省區(qū)域，而從目前來看，公司需要理清與中百集團(tuán)的利益分配問題，這次增持中百集團(tuán)也是繼兩個(gè)公司成立子公司后的又一次深度化的合作；中百集團(tuán)本身可改善空間大，永輝在經(jīng)營上派遣業(yè)務(wù)人員23 名，幫助中百集團(tuán)梳理生鮮經(jīng)營，從經(jīng)營效果來看，整體不錯(cuò)；倉儲超市引入永輝管理團(tuán)隊(duì)，以市場為導(dǎo)向，調(diào)整生鮮品類，降低生鮮損耗率，2016 年生鮮類別同口徑增長29.18%，毛利率增長30.55%，調(diào)整高毛利非生鮮食品。順延至17 年Q1，公司毛利率水平較Q1 同期提升約1.16%，整體改造效果顯著。業(yè)績調(diào)整的效果比較顯著，綠標(biāo)店和改造后的倉儲大賣場生鮮占比40%左右，與永輝超市相當(dāng)。我們認(rèn)為永輝增持中百集團(tuán)后，與第一大股東商聯(lián)集團(tuán)基本接近（32%），有利于進(jìn)一步推動(dòng)混合所有制改革，永輝在中百集團(tuán)的話語權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于實(shí)現(xiàn)中百集團(tuán)業(yè)績提升，利于長遠(yuǎn)發(fā)展。
    永輝超市進(jìn)入湖北省，二者形成強(qiáng)協(xié)同作用。2016 年初以來，中百集團(tuán)與戰(zhàn)略投資者永輝的合作全面展開，引入生鮮經(jīng)營團(tuán)隊(duì)并展開聯(lián)采經(jīng)營合作，利用永輝長半徑供應(yīng)鏈優(yōu)勢，加快推行進(jìn)口商品、酒類及OEM 商品的聯(lián)采經(jīng)營合作。2016 年中百集團(tuán)與永輝建立全面的合作，交易金額達(dá)到1.65億元，未來隨著合作的深入，協(xié)同效應(yīng)有望增強(qiáng)。中百集團(tuán)將倉儲重慶公司，倉儲重慶分公司將其10 家加強(qiáng)型門店委托給重慶永輝超市經(jīng)營負(fù)責(zé)，減少中百集團(tuán)的虧損，有利于虧損門店調(diào)整。2017 年4 月，中百集團(tuán)與永輝成立合資子公司，永輝超市占比為55%，中百集團(tuán)占比為45%，2017年7 月增持中百集團(tuán)，從業(yè)務(wù)、股權(quán)方面合作進(jìn)一步深化，利益更加一致。
    公司自有門店豐富，獨(dú)家代理羅森便利店業(yè)態(tài)。2017 年總網(wǎng)店數(shù)量達(dá)到1033 家，其中倉儲超市達(dá)到182 家，便民超市822 家，百貨店11 家，電器專賣店18 家，公司自有業(yè)態(tài)豐富，同時(shí)公司獨(dú)家代理湖北省羅森品牌，2016 年底便利店數(shù)量達(dá)到50 家左右，2017 年預(yù)計(jì)新開倉儲超市為10 家，40 家標(biāo)準(zhǔn)超市，150 家便利店。
    超市業(yè)態(tài)價(jià)值凸顯，借力永輝超市，拐點(diǎn)或加速，“增持”評級。預(yù)計(jì)2017-2019 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.94、173.51、190.58 億元，合并歸母凈利潤為2.03、1.11、1.23 億元，對應(yīng)2017-2019 年每股收益（攤?。?.30、0.16、0.18 元。考慮公司虧損門店逐漸關(guān)閉，食品超市、鄰里生鮮、羅森便利店和全球直銷中心等新業(yè)態(tài)加速落地，業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。目標(biāo)價(jià)12.74 元，對應(yīng)2018 年0.5xPS ，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：與永輝合作不及預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)營改良不佳；宏觀環(huán)境惡化，超市業(yè)態(tài)整體受影響。