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公司資產(chǎn)重組項(xiàng)目下的四家公司整合及冠捷科技有限公司的置出于2017年1月完成，因此本次業(yè)績(jī)核算已剔除冠捷科技，包含長(zhǎng)城信息、中原電子、圣非凡業(yè)績(jī)。若同期考慮重組后的資產(chǎn)，則公司2016年同期中報(bào)實(shí)現(xiàn)盈利約1.63億元，今年實(shí)現(xiàn)2.5億-3.3億元，同比實(shí)現(xiàn)53%-102%的增長(zhǎng)。今年上半年，公司在金融行業(yè)和軍工行業(yè)產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)大幅增加，下半年隨著自主可控進(jìn)程的推進(jìn)和國(guó)產(chǎn)化招標(biāo)的啟動(dòng)，預(yù)計(jì)公司將在國(guó)產(chǎn)化訂單中獲取較大份額，幫助公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)釋放。 
    擬推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，國(guó)企激勵(lì)機(jī)制有望得到大幅改善。7月1日，公司發(fā)布關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的提示性公告。本次公告尚未公布激勵(lì)授予人數(shù)、授予規(guī)模及價(jià)格，但相關(guān)項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)近期會(huì)發(fā)布正式股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。2016年11月，中國(guó)長(zhǎng)城已經(jīng)進(jìn)行了主要領(lǐng)導(dǎo)班子的換屆，我們判斷本次換屆針對(duì)中國(guó)長(zhǎng)城作為國(guó)企激勵(lì)不足的問(wèn)題將會(huì)做出調(diào)整，預(yù)計(jì)本次股權(quán)激勵(lì)的廣度和力度將比較大。作為CEC集團(tuán)的信息安全業(yè)務(wù)板塊的上市平臺(tái)，中國(guó)長(zhǎng)城以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為起點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)CEC集團(tuán)在激勵(lì)機(jī)制、業(yè)務(wù)整合、產(chǎn)業(yè)鏈布局等方面將會(huì)有進(jìn)一步的推進(jìn)，將中國(guó)長(zhǎng)城真正打造成為以自主可控業(yè)務(wù)為核心的航母。
    自主可控試點(diǎn)逐步啟開(kāi)啟，地方政府大規(guī)模招標(biāo)即將啟動(dòng)。此前，我們已發(fā)布過(guò)自主可控行業(yè)及中國(guó)長(zhǎng)城的深度報(bào)告。在政策推動(dòng)下，自主可控行業(yè)將在2017年迎來(lái)快速發(fā)展，同時(shí)作為布局最完整的CEC集團(tuán)旗下的自主可控平臺(tái)，中國(guó)長(zhǎng)城將占據(jù)硬件市場(chǎng)較大份額?？倳?shū)記已經(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合公開(kāi)表示推進(jìn)自主可控和國(guó)產(chǎn)，自主可控啟動(dòng)的頂層會(huì)議已經(jīng)召開(kāi)，部分地方政府的試點(diǎn)也已啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)下半年大規(guī)模的政府招標(biāo)將會(huì)啟動(dòng)，為中國(guó)長(zhǎng)城的核心業(yè)務(wù)帶來(lái)更大的發(fā)展空間。
    維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)：公司已實(shí)施換股合并，股本擴(kuò)大至29.44億股，考慮已公告增發(fā)但尚未實(shí)施的5.64億股股本，公司2017股本將達(dá)到35億股。我們預(yù)計(jì)2017/2018/2018年凈利潤(rùn)分別為9.48/13.99/20.44億元，不考慮增發(fā)，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.32/0.48/0.69元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)30/20/14倍PE。若考慮增發(fā)成功，攤薄EPS分別為0.27/0.40/0.58元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)35/24/16倍PE?？春霉咀鳛橹袊?guó)電子信息安全產(chǎn)業(yè)的重要載體和平臺(tái)，隨著信息安全地位日益提升，軍民融合進(jìn)度加速，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯，維持"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)不及預(yù)期；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)。